疫情全面放開后的首個618購物節，儼然成為了電商行業展現快速復蘇跡象、提振消費需求回暖的重要時間節點。比往年更強勁的促銷力度、更直接的降價優惠，催生了快遞行業的火熱需求：還未進入618高峰期，今年的快遞業務量已然達到了破紀錄的百億級;國家郵政局監測數據顯示，截至5月31日，我國2023年快遞業務量已達500億件，比2019年達到500億件提前了155天，比2022年提前了27天。

從十年前的年均百億到如今的月均百億，快遞行業爆炸式增長的背后，是消費習慣從線下轉移到線上的巨大變遷。近日，快遞業“黑馬”極兔速遞已正式向港交所提交上市申請，赴港IPO正式提上日程。

作為快遞業內最“年輕”的選手，極兔此番上市不僅是對公司經營成果的一番檢驗，亦吸引了眾多投資者的關注。俗話說“真金不怕火煉”，極兔交出的這份成績單究竟“成色”幾何，還得從極兔那“獨辟蹊徑”的成長之路說起。

(資料圖片)

“開源+節流”，估值超千億、穩居全國前四

縱觀極兔這些年的成長歷程，主打的就是一個“出人意料”。

當2020年極兔從東南亞回到國內時，國內快遞業已儼然是“通達系”的天下，幾大頭部企業“群雄割據”，互成犄角之勢;然而，極兔硬是出人意料地從國內快遞業一眾競爭對手中搶出了一片天。

在短短10個月的時間，極兔每日包裹量達成2000萬以上，在快遞市場中站穩了腳跟;2021年1月，極兔日訂單量正式突破2000萬，達成了通達系花費了10多年時間才達到的“里程碑”;

隨后，極兔在一年時間內接連完成18億美元和2.5億美元的兩輪融資，并以68億元重金收購了百世快遞的中國區業務，這筆交易也成為了當年業內金額最高的并購;

據智通財經APP了解，時至2021年12月，極兔的估值已高達1300億元，在快遞物流領域排名第二，和菜鳥網絡并列成為估值超千億的獨角獸;2022年5月，極兔日均單量突破4000萬，一舉超過申通，成為全國第四大快遞巨頭。

“火箭式”擴張的背后，極兔正逐漸擺脫市場對其“燒錢”虧損的質疑，以盈利能力的穩步提升持續增厚業績底蘊。

2022年全年，公司營收為73億美元，2020-2022年間復合年增長率達到117.6%;報告期內毛損分別為2.62億美元、5.45億美元和2.7億美元，負毛利率由2020年的17.0%收窄至2021年的11.2%，并進一步降至2022年的3.7%，盈利指標顯著改善。

分地區來看，不僅公司在東南亞的營收2年時間內翻倍，中國區域的營收更是從4.79億美元增長至40.96億美元，一舉超過東南亞地區營收，實現驚人增速。

而在最為核心的快遞業務，極兔更是實現“量價齊升”，包裹量與單票收入的同步增長彰顯出強勁的自我“造血”能力。

據智通財經APP了解，公司總包裹量由2020年的32億件增長224.2%至2021年的105億件，并進一步增長38.5%至2022年的146億件，復合年增長率達到112.3%;平均單票收入整體上移，中國區域的單票收入增長更快，從2020年的0.23美元/件增長至2022年的0.34美元/件。

(包裹量連年增長)

(中國平均單票收入保持快速增長勢頭)

“開源”更要“節流”，極兔業績高增的背后離不開對運營效率的持續優化，利用業務擴張的規模經濟效應不斷降低履約成本。

報告期內，盡管由于在東南亞收購若干未并表區域運營實體，公司東南亞業務的平均單票成本出現輕微波動，但公司中國區業務的平均單票成本實現顯著下降。

(單票成本穩定下降)

為提高物流效率，極兔在重點轉運中心與綜合物流中心采用自動化分揀設備進行智能掃描，通過將數據輸入跟蹤系統，全面優化存儲、分揀及運輸效率：在包裹量高峰時期，該類轉運中心能夠每小時掃描多達88000件包裹。在印度尼西亞雅加達建立轉運中心后，該中心使得每日分揀能力由約18萬件包裹增至約46萬件包裹，公司因此榮獲2020年的印度尼西亞數字創新獎。

大手筆加碼海外 全球布局進一步深化

作為出生就自帶海外“基因”的快遞企業，極兔早早就著眼全球，布局海外市場。據智通財經APP了解，目前極兔為東南亞最大快遞運營商(按2022年包裹量計)，總包裹量達到25.13億件，市場份額為22.5%，超出第二名3倍。

此外，極兔快速擴張的腳步已然踏入了沙特阿拉伯、阿聯酋、墨西哥、巴西及埃及等正處于從線下購物轉向線上這一關鍵變革期的新興市場。據弗若斯特沙利文的統計，2023年5月，極兔在巴西高峰期單日處理了超過630,000件包裹，已成為巴西當地的主要同行中最快達到此等包裹量的公司。

得益于區域代理的商業模式及通用技術框架JMS系統，一張遍布全球的物流網絡正在逐步成形。截至2022年12月31日，公司營運280個轉運中心、超過8100輛干線運輸車輛(其中包括超過4020輛自有干線運輸車輛)、約3800條干線路線及超21000個攬件及派件網點，同時在亞洲、北美洲、南美洲、歐洲、非洲及大洋洲提供跨境服務。

具體而言，極兔所研發的通用技術框架JMS系統集成了快遞業數字化的關鍵技術基礎設施，通過JMS平臺能夠建立并持續升級每個市場的地址數字化系統、配置運輸和網絡資源、跟蹤和監控包裹的全生命周期。而簡潔易懂、高度靈活的本地化工具則有助于區域代理及網絡合作伙伴管理本地運營，讓公司業務得以快速在新市場中落地。

根據弗若斯特沙利文的資料，J&T四段碼系統是中國為數不多的集成并整合主流地址數字化算法主要功能的先進系統之一。截至2022年12月31日，公司是東南亞唯一一家大規模應用九字碼技術及專有地址數據庫的大型快遞服務提供商。

技術優勢的背后，離不開大手筆的資金與人員投入。截至2022年12月31日，公司在全球的研發團隊人數達1899名，2020年至2022年間全球研發開支以77%的復合年增長率增長。

商業模式賦能高質量生長內核 長期價值凸顯

目前，快遞運營商主要分為三種商業模式，即直營模式、網絡合作伙伴模式及區域代理模式。其中，直營模式需要龐大的資金需求，網絡合作伙伴模式則對管理要求較高，且服務質量難以控制。而極兔所采用的區域代理(混合網絡合作伙伴)模式，通過與區域代理合作，得以具備更高的靈活性、適應性與可擴展性。

這一商業模式的優越性可以在對新興市場的擴張中得到驗證。2022年，極兔業務擴展到了阿拉伯、阿聯酋、墨西哥、巴西及埃及，這類國家通常基礎設施不發達、政局較不穩定，且監管制度相對復雜。得益于與更了解當地市場的區域代理合作，截至2022年12月31日，公司已在這些國家中實現了超過90%的地理覆蓋，以可復制的快速拓展模式對當地市場進行滲透。

時至2023年，單純依賴“攻城略地”的擴張模式已經成為過去式，速度與質量并重的可持續性發展方能奠定內生增長根基。極兔在提升服務質量上獲得的成果，表明公司正積極打造高質量成長內核，提質增效塑造品牌影響力。

在海外市場，據弗若斯特沙利文對印尼、越南、馬來西亞、菲律賓及泰國的快遞市場消費者調查，就凈推薦值(NPS)而言，極兔環球的平均得分為8.4分(滿分10分)，在速度、時效及服務質量滿意度方面屬同行最佳;于受訪國家中，93.4%的極兔環球用戶受訪者表示日后將繼續使用極兔環球提供的快遞服務。

在國內市場，根據中國國家郵政局公布的數據，極兔2023年前三個月的百萬單遺失率為0.32件、百萬單投訴率為0.78件及百萬單有效投訴率為0.02件，遠遠低于同時期內行業平均水平(分別為百萬單2.88件、百萬單10.29件及百萬單3.16件)。

小結

獨特的商業模式+對技術的高投入，既是極兔高速增長的底氣，也是差異化的競爭優勢、穩固的可持續增長底蘊。

快遞行業競爭下半場，科技屬性、運營效率帶來的價值增量無疑將成為未來決勝的關鍵。而盈利能力穩步向好、看點十足的極兔速遞，未來業績潛力有望加速釋放，長期配置價值性價比凸顯。