ChatGPT引爆人工智能浪潮，而AIGC與元宇宙的蓬勃發(fā)展也引發(fā)對云計算的大量需求，推動AI市場高速增長，企業(yè)數字化革命也真正迎來了第三次浪潮，全球的企業(yè)都將開啟一個新的戰(zhàn)略動作——部署AI。這為未來幾十年帶來了巨量的AI基礎設施和服務的需求。
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根據IDC發(fā)布的2023年Q1數據，期間x86服務器廠商收入為244億美元，同比增長6.7%，而聯(lián)想集團獲得39.9%的大幅增長，高出行業(yè)達33.2個百分點，份額提升至7.1%，穩(wěn)居全球前三。作為全球AI基礎設施的龍頭代表，聯(lián)想集團一舉一動已成為市場焦點。
智通財經APP了解到，8月17日，聯(lián)想集團(00992)發(fā)布2024財年Q1業(yè)績，實現收入129億美元，股東凈利潤1.77億美元。PC業(yè)務受行業(yè)環(huán)境影響下滑，但不乏增長亮點，其中ISG（數據服務業(yè)務）多款AI產品高增長，而SSG（方案服務業(yè)務）實現收入17.13億美元，同比增長17.65%，稅前利潤3.61億美元，利潤率達21.1%。
實際上，建設數字中國鎖定長達幾十年的發(fā)展紅利，在人工智能潮流下，數字化建設已然離不開AI和算力。聯(lián)想集團全面部署，包括PC業(yè)務AI化，AI基礎設施以及AI軟件服務等，且在行業(yè)智能化及數字化上深耕多年，遙遙領先于同行，在政策驅動下，該公司的軟硬件產品將充分受益于行業(yè)機遇。
AI時代已來，企業(yè)數字化的三次變革
從2022年1月的《“十四五”數字經濟發(fā)展規(guī)劃》，到2023年2月的《數字中國建設整體布局規(guī)劃》，國家政策對數字經濟支持力度不斷加大，全面加強人工智能、大數據、云計算等關鍵領域的研發(fā)和應用，推動數字經濟的發(fā)展。而企業(yè)作為微觀執(zhí)行個體，在數字經濟中扮演重要角色。
跟隨著技術及時代進步，企業(yè)正在經歷第三次數字化革命。第一次革命是ERP信息化，ERP于90年代美國加特納（Gartner）提出，是一個龐大的信息管理系統(tǒng)，前臺的應用系統(tǒng)包括EC、客戶關系管理（CRM）及供應鏈管理（SCM）等，提升企業(yè)運營效率，這個時代造就了SAP、Oracle等巨頭；第二次革命是上云，隨著產業(yè)互聯(lián)網的興起，云計算技術越來越成熟，數據要素甩開信息要素站上舞臺，企業(yè)上云可獲得大數據分析與AI決策能力，這個時代，給了亞馬遜、微軟等新的生命。
而第三次革命為AI應用，這得益于人工智能技術及應用場景的成熟，在數據要素的基礎上，發(fā)揮AI的重要性，通過在AI賦能下，能夠大幅減少人力及決策成本，在降成本同時進一步提升企業(yè)運營效率。第三次革命是具有顛覆性的，ChatGPT誕生以來，疊加數字經濟環(huán)境和各個國家的政策驅動，企業(yè)已迎來全面部署AI時代，英偉達、微軟、聯(lián)想這些具有深厚人工智能軟硬件及解決方案的巨頭會迎來數十年的巨大發(fā)展機遇。
AI基于算力能力，而AI服務器的強大算力支持對于人工智能技術的發(fā)展和應用至關重要，據TrendForce 預測，2022 年全球 AI 服務器出貨量將達到 85.5 萬臺，并在 2026 年達到 236.9萬臺，增速超過全球服務器出貨量整體增長速度。根據IDC數據，2022年AI服務器的市場規(guī)模為183億美元，近五年復合增速為16.6%。
值得一提的是，全面部署AI需求強大的軟硬件實力，同時也需要研發(fā)驅動，大部分通過采購軟硬件，從而賦能業(yè)務及經營。從目前AI服務器格局看，浪潮、戴爾、HPE、聯(lián)想及華為占據前五席，合計份額超過50%，但聯(lián)想不僅軟硬件及解決方案能力出眾，更重要的是具備全球市場的落地能力，綜合實力最為全面，將在這場第三次數字化革命中占據絕對的優(yōu)勢地位。
龍頭地位穩(wěn)固，三大業(yè)務全面AI部署
聯(lián)想集團在三大業(yè)務已全面部署AI，2024財年Q1，PC業(yè)務受大環(huán)境影響，全球出貨量下降，不過市占率穩(wěn)定在23%，保持行業(yè)全球第一，同時下半年預期也比較樂觀，主要為Windows11逐漸替代Win10的需求，以及AI PC崛起，市場預期將會開啟一個新一輪的換機潮。而非PC業(yè)務保持良好的成長性，期間部分AI類產品實現三位數增長，整體收入份額已超過40%。
該公司計劃在未來三年里會追加投入10億美元（70億人民幣）在人工智能方向的所有領域，包括適合人工智能計算需要的服務器存儲的產品，并開發(fā)出更多更好的AI-Ready、AI優(yōu)化的AI PC、AI移動設備、AI服務器及AI存儲等產品，滿足市場需求，同時也進一步驅動三大業(yè)務的成長及潛力。
聯(lián)想的ISG業(yè)務產品包括服務器、存儲器以及其他算力設備，期間全方位投資于AI基礎設施的研發(fā)創(chuàng)新，開發(fā)AI邊緣計算、混合云、以及支持AI工作負載的服務器和存儲等。在過去五年，ISG業(yè)務收入保持雙位數的復合增速，2024財年Q1受云服務廠商放緩科技支出影響，但部分產品表現突出，比如存儲、軟件、服務等業(yè)務均實現強勁增長。其中存儲業(yè)務在三位數增長的驅動下，市場份額達到全球第四。新興的AI硬件基礎設施相關業(yè)務也實現同比139%增長，排名全球第三。
SSG業(yè)務業(yè)績表現強勁，期間實現多個指標的雙位數增長，其中營收同比提升18%，運營利潤同比增長10%，而運營利潤率達21%，穩(wěn)定在20%以上。SSG業(yè)務在其產品組合中廣泛使用AI技術，包括AI設備智能、生成式AI客服，以及AI增強的垂直行業(yè)解決方案等，賦能三大細分業(yè)務全面增長，其中運維服務及項目與解決方案服務業(yè)務營收在SSG整體占比超過了50%。
數據來源：公司財報數據處理
聯(lián)想集團在人工智能基礎設施領域有深厚的積累和戰(zhàn)略布局，能夠提供全棧豐富的產品組合，核心的AI服務器大賣也反映了市場認可；同時在IT服務領域中，AI作用越發(fā)重要，比如借助生成式AI （GenAI）提升用戶體驗及利用GenAI加速企業(yè)應用現代化，大幅提升客戶滿意度。該公司已然成為賦能企業(yè)數字化的核心廠商。
ISG及SSG業(yè)務目前營收占比超過23%，ISG短期影響不改長期增長趨勢，連同SSG，受益于數字經濟建設以及企業(yè)數字化革命帶來的市場增量，將保持雙位數的復合增速。此外，ISG于過去六個季度持續(xù)盈利，2024財年Q1受影響虧損，但隨著需求釋放，Q2-Q4仍有望恢復盈利，而SSG為高利潤率業(yè)務，占比12.3%的收入貢獻接近40%的稅前利潤，強大的現金流水平支撐ISG業(yè)務開拓。
研發(fā)費用率持續(xù)提升，獲券商投行看好
聯(lián)想集團在AI領域具有夯實的研發(fā)基礎，在2022財年就提出未來三年研發(fā)翻倍的計劃，2019-2023財年，其研發(fā)費用復合增速達到14.75%，而研發(fā)費用率從2.48%提升至3.45%，2024財年Q1進一步提升至4.63%。較大的研發(fā)投入支持企業(yè)自主創(chuàng)新與產業(yè)鏈提升，為該公司長期發(fā)展打造堅實壁壘。
數據來源：公司財報數據處理
三大業(yè)務全面AI化，需求也將迎來空間上的巨大變化。首先就PC業(yè)務看，替代需求將成為主要增量，最明顯的案例比如Windows11，據Valve數據顯示，2023 年4月，微軟Windows11 占比份額上漲10.98%，該操作系統(tǒng)份額達到33.39%的歷史最高點。新的產品問世，對替換的消費需求影響較大，下半年AI PC興起有望扭轉行業(yè)頹勢，推動該公司PC業(yè)績復蘇以及盈利的增長。
聯(lián)想PC外多元化引擎打造了第二增長曲線，面臨全球經濟疲軟與 PC 市場需求下滑等外部挑戰(zhàn)，該公司依靠持續(xù)的科技創(chuàng)新驅動ISG及SSG業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展，非PC營收占比穩(wěn)步提升至41%，目標是兩年時間實現50%以上。隨著業(yè)務全面AI化，驅動收入長期穩(wěn)定成長。同時回報率（往年在15%以上）也將逐步回升。
在AI浪潮下，該公司獲得各大券商投行的看好，比如安信國際發(fā)布研究報告，認為聯(lián)想是全球頭部消費電子品牌公司，伴隨AI的發(fā)展浪潮在服務器業(yè)務領域表現高速增長；同時憑借全棧式服務，ISG業(yè)務有望實現雙位數增長，而公司SSG業(yè)務以高利潤率與高增長驅動集團整體盈利能力提升。
綜合看來，數字經濟建設進入深水區(qū)，全面部署AI時代以來，企業(yè)數字化第三次革命催動萬億增量市場，聯(lián)想集團憑借強大的研發(fā)實力，AI軟硬件產品在行業(yè)中處于領先地位，龍頭地位穩(wěn)固，受益于行業(yè)需求，業(yè)績增長確定性較高。而隨著業(yè)績的持續(xù)釋放，其市值有望獲得較高的估值溢價。
