中國銀河證券發(fā)布研究報(bào)告稱，結(jié)合多視角分析，展望下半年A股市場走勢，正處于周期更替的“蘊(yùn)新”時(shí)刻，加之政策面催化，2023年下半年仍處于布局時(shí)點(diǎn)，震蕩上行概率較大，但期間或顯波折。建議關(guān)注以下“2+1”主線輪動。

中國銀河證券主要觀點(diǎn)如下：

(資料圖片)

復(fù)盤上半年：(1)零和博弈背景下，大宗商品價(jià)格震蕩；全球債券市場行情分化，中國國債到期收益率下行；美元指數(shù)呈現(xiàn)震蕩跡象，和美元兌人民幣走勢高度相關(guān)；全球主要股指多數(shù)上漲，恒生指數(shù)表現(xiàn)不佳。

(2)A股主要寬基指數(shù)表現(xiàn)分化，上半年整體走勢波折；主題風(fēng)格穩(wěn)健，小盤和價(jià)值風(fēng)格占優(yōu)；行業(yè)收益分化，主線行情凸顯。

下半年面臨的機(jī)遇與挑戰(zhàn)：(1)國際視角：全球通脹回落但仍處高位，各國央行鷹派表態(tài)；地緣因素?cái)_動市場表現(xiàn)，警惕通脹反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)。

(2)國內(nèi)視角：下半年將開啟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的第二階段；CPI同比有望溫和上行，PPI底部壓力猶在；制造業(yè)景氣水平改善，總需求提升仍要靠穩(wěn)增長;地方債存“灰犀牛”風(fēng)險(xiǎn)；房地產(chǎn)開發(fā)走低，未來“去庫存”壓力較大；金融數(shù)據(jù)小幅好轉(zhuǎn)但仍需關(guān)注。

(3)時(shí)蘊(yùn)新生：周期蘊(yùn)新，政策大力支持高質(zhì)量發(fā)展，中央政治局會議強(qiáng)調(diào)恢復(fù)和擴(kuò)大需求，現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)加快步伐。

漲跌歸因分析——“縱-橫-勢”演繹：(1)縱：周期視角下，經(jīng)濟(jì)增長動能有待增強(qiáng)，房地產(chǎn)周期未變，競爭格局在動，總體預(yù)期偏弱；投資處于下行周期但高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增長較快，庫存周期總體向下。周期視角，當(dāng)前為蘊(yùn)新時(shí)刻，布局時(shí)點(diǎn)。

(2)橫：零和博弈視角下，A股市場年內(nèi)震蕩上行。

(3)勢：流動性增速下降但結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)，A股一季度業(yè)績低于預(yù)期，股指估值處于低位，市場情緒徘徊，但政策支持下實(shí)體經(jīng)濟(jì)活力有望增強(qiáng)，利好A股表現(xiàn)。

大勢研判：結(jié)合“縱-橫-勢”多視角分析，展望下半年A股市場走勢，正處于周期更替的“蘊(yùn)新”時(shí)刻，加之政策面催化，2023年下半年仍處于布局時(shí)點(diǎn)，震蕩上行概率較大，但期間或顯波折。

主題風(fēng)格研判：(1)大盤VS小盤：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期背景下，小盤股經(jīng)營調(diào)整更加靈活，交易更加活躍，在市場資金徘徊背景下上漲可能性更高。(2)價(jià)值VS成長：價(jià)值風(fēng)格業(yè)績總體有望繼續(xù)回升，加上“中特估”概念的催化，價(jià)值股在2023年下半年仍更具期待。

結(jié)構(gòu)性研判—秉綱執(zhí)本：建議關(guān)注以下“2+1”主線輪動：

(1)國產(chǎn)科技替代創(chuàng)新：電子(半導(dǎo)體、消費(fèi)電子)、通信(光芯片、運(yùn)營商轉(zhuǎn)型數(shù)字經(jīng)濟(jì)平臺)、計(jì)算機(jī)(AI算力、數(shù)據(jù)要素、信創(chuàng))以及傳媒(游戲、廣告、平臺經(jīng)濟(jì))等。

(2)貫穿全年的主線“中特估”：能源、電力、基建、房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等。

(3)業(yè)績績優(yōu)、政策支持下迎來反彈契機(jī)的大消費(fèi)細(xì)分領(lǐng)域：食品飲料(白酒、啤酒)、醫(yī)藥(創(chuàng)新藥、中藥)、周期底部農(nóng)林牧漁(豬周期)以及汽車產(chǎn)業(yè)鏈(部分新能車、汽車零部件)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，國內(nèi)政策落實(shí)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，海外加息及經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。