華泰證券發(fā)布研究報告稱，黃金方面，23Q2金價同環(huán)比上漲，但多要素交織或壓制短期金價。基本金屬方面，銅價與冶煉廠盈利環(huán)同比走低，該行預(yù)計23Q2銅礦、冶煉企業(yè)業(yè)績環(huán)比下滑；鋁價總體仍維持震蕩，而陽極及電力成本回落支撐電解鋁利潤走擴(kuò)，預(yù)計電解鋁企業(yè)23Q2業(yè)績環(huán)比提升；鋼鐵方面，該行預(yù)計23Q2鋼材企業(yè)利潤或環(huán)比小幅改善，且中厚板表現(xiàn)好于其他品種；新能源金屬方面，該行預(yù)計鋰企23Q2業(yè)績環(huán)比均有壓力，但自給率較高的鋰礦企業(yè)表現(xiàn)或好于自給率低的鋰鹽企業(yè)；稀土企業(yè)業(yè)績環(huán)比或表現(xiàn)不佳；磁材企業(yè)業(yè)績或現(xiàn)分化，量增相對明顯的頭部磁材企業(yè)，業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)較明顯的環(huán)比改善。

(相關(guān)資料圖)

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

黃金：23Q2金價同環(huán)比上漲，但多要素交織或壓制短期金價

23Q2 LME現(xiàn)貨金和現(xiàn)貨銀季度均價分別為$1975.93/oz(qoq+4.6%、 yoy+5.6%)和$24.13/oz(qoq+7.0%、yoy+6.8%)。但據(jù)Wind，因美聯(lián)儲貨幣政策在Q2的立場偏鷹和美國高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)多超彭博預(yù)期，導(dǎo)致貴金屬價格在4月震蕩上行于5月初沖高后，便步入震蕩下行走勢。而芝加哥期權(quán)交易所波動率指數(shù)達(dá)近兩年低位，預(yù)示了美國市場對經(jīng)濟(jì)樂觀情緒達(dá)到近兩年高點(diǎn)，金價短期壓力或也接近階段頂部。另據(jù)23年5月23日華泰有色《短期平平，或躍于淵》，美國貨幣政策歷史上在結(jié)束加息而未進(jìn)入降息的 “過渡期”，金價或進(jìn)入震蕩整理行情。

基本金屬：銅板塊業(yè)績或環(huán)比下滑，鋁板塊業(yè)績或環(huán)比提升

銅方面，據(jù)Wind，23Q2銅均價6.76萬元/噸(yoy-6.3%、qoq-1.6%);銅粗煉加工費(fèi)繼續(xù)走高，Q2均價87.53美元/噸(yoy+10.8%、qoq+10.5%)，但硫酸價格下跌，Q2均價192.49元/噸(yoy-79.4%、qoq-19.5%)，SMM統(tǒng)計的4-5月冶煉廠盈利環(huán)同比走低，我們預(yù)計23Q2銅礦、冶煉企業(yè)業(yè)績環(huán)比下滑。鋁方面，據(jù)Wind，23Q2鋁現(xiàn)貨均價1.85萬元/噸(yoy-10.16%，qoq+0.35%)，據(jù)SMM，23Q2電解鋁測算利潤均值2115元/噸(yoy-234元/噸，qoq+1038元/噸)。23Q2鋁價總體仍維持震蕩，而陽極及電力成本回落支撐電解鋁利潤走擴(kuò)，預(yù)計電解鋁企業(yè)23Q2業(yè)績環(huán)比有所提升。

鋼鐵：23Q2鋼材利潤環(huán)比有所改善，且中厚板表現(xiàn)好于其他品種

3月下旬以來，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有所放緩，黑色商品價格開始回調(diào)。鋼材方面，23Q2螺紋、熱卷、中厚板均價分別3892、3937、4252元/噸(qoq-9.5%、-8.2、-3.8%);原料方面，23Q2澳洲PB粉、焦炭均價分別849、2114元/噸(qoq-6.3%、-21.7%)，其中焦煤焦炭價格下跌較多，主因澳煤、蒙煤進(jìn)口量增加。我們測算23Q2測算實(shí)時噸鋼利潤環(huán)比小幅改善，其中螺紋為-30元/噸(qoq+106元/噸)，熱卷為-180元/噸(qoq+174元/噸)，中厚板為58元/噸(qoq+335元/噸)，其中中厚板需求較好，利潤修復(fù)明顯好于其他品種，因此預(yù)計23Q2鋼企業(yè)績環(huán)比有所改善，且中厚板企業(yè)或相對占優(yōu)。

新能源金屬：鋰、稀土企業(yè)業(yè)績環(huán)比或均有壓力，磁材企業(yè)Q2業(yè)績或分化

據(jù)Wind，23Q2碳酸鋰/氫氧化鋰均價分別為25.5/26.3萬元/噸，同比分別-46/-44%;環(huán)比分別-37/-40%。同期，據(jù)亞洲金屬網(wǎng)，鋰輝石均價4164美元/噸，同環(huán)比分別+8/-26%，跌幅小于鋰鹽。我們預(yù)計鋰企23Q2業(yè)績環(huán)比均有壓力，但自給率較高的鋰礦企業(yè)表現(xiàn)或好于自給率低的鋰鹽企業(yè)。據(jù)亞洲金屬網(wǎng)，23Q2氧化鐠釹均價48.4萬元/噸，同環(huán)比分別為-47/-27%，稀土企業(yè)23Q2業(yè)績環(huán)比或表現(xiàn)不佳。以稀土作為主要原料的稀土永磁企業(yè)，因稀土跌價，Q2產(chǎn)品售價亦難提升。我們預(yù)計磁材企業(yè)Q2業(yè)績或現(xiàn)分化，量增相對明顯的頭部磁材企業(yè)，有望通過量增實(shí)現(xiàn)業(yè)績較明顯的環(huán)比改善。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，海外宏觀環(huán)境出現(xiàn)變化，供給側(cè)出現(xiàn)擾動。