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華泰證券發布研報稱，2023年4月份粗鋼日產量環比基本持平，但生鐵產量環比小幅提升，顯示廢鋼使用量出現了下降。全國電爐產能利用率從4月初的43.6%下降到5月中的22.5%。同時，4月中旬以來全國鐵水日產量從246.7萬噸/天下滑至最近的239.2萬噸/天，主要源于行業利潤惡化下供給端的被動反應。即使考慮到供給有所下行，但行業即將迎來傳統需求淡季，供需雙弱下華泰證券預計行業未來2-3個月將低位平靜運行。4月廣譜性的經濟指標走弱顯示行業需求提振或仍需時間。

行業利潤惡化下產量4月中起環比下降，傳統淡季或平靜度過

華泰證券表示，國家統計局數據顯示2023年4月份粗鋼日產量環比3月基本持平于308.8萬噸/天，但生鐵產量環比3月251.8萬噸小幅提升至259.5萬噸，顯示廢鋼使用量出現了下降。據Mysteel數據，全國電爐產能利用率從4月初的43.6%下降到5月中的22.5%。同時，4月中旬以來全國鐵水日產量從246.7萬噸/天下滑至最近的239.2萬噸/天，主要源于行業利潤惡化下供給端的被動反應。即使考慮到供給有所下行，但行業即將迎來傳統需求淡季，供需雙弱下華泰證券預計行業未來2-3個月將低位平靜運行。4月廣譜性的經濟指標走弱顯示行業需求提振或仍需時間。

被動減產或有幫助，主動限產才是核心

華泰證券認為，隨著鋼鐵行業利潤壓力下的被動減產以及原材料價格的大幅調整，行業利潤有一定程度的修復。但行業被動式的供給應對無法扭轉失衡的供需關系從而推動利潤的大幅度改善，主動的持續的產量調控才是鋼鐵行業能夠平滑行業需求波動從而確保行業利潤平穩的關鍵之舉。然而，考慮到鋼鐵行業集中度仍然較低(CR10僅略超40%)以及鋼鐵生產停啟的高成本，嚴格的生產紀律性的建立仍然需要一定的時間。2022年之前行業更多的是政策驅動國企主導的行業收購兼并，華泰證券預計2023年起會有更多市場驅動的兼并收購案例發生，這將為未來行業集中度的進一步提升奠定基礎。

原材料價格大幅回落促進鋼材利潤虧損有所縮減

華泰證券認為，鋼鐵行業供需失衡驅動的利潤下降以及原材料供給端的變化，鋼鐵行業最主要的原材料成本，鐵礦石和煉焦煤(含焦炭)從4月初以來出現大幅調整。澳洲PB粉礦價格從4月初的917元/噸下跌至5月中的764元/噸，山西主焦煤價格從4月初的2,150元/噸下跌至5月中的1,450元/噸。兩項原材料價格的大幅下跌部分緩解了鋼鐵行業的盈利壓力，Mysteel測算的螺紋和熱軋的即時利潤從4月初的虧損100-150元/噸左右改善至最近的盈虧平衡水平。但原材料價格不是行業鋼鐵利潤改善的決定因素，鋼鐵行業自身供需狀態是鋼鐵行業利潤的決定變量也同時很大程度上影響鋼鐵行業原材料價格。

地產銷售仍是2H23鋼鐵行業復蘇與否的核心變量

華泰證券表示，2023年4月全國房地產銷售面積同比增速從3月份的0.1%進一步提升至5.5%，部分歸因于去年同期的低基數。然而，5月份以來，地產銷售的高頻數據顯示銷售動能進一步放緩;同時截至4月底，全國已竣工未銷售的商品房面積同比增長15.7%至6.45億平方米，地產的去庫存壓力逐步顯現?？紤]到地產銷售到地產投資約2個季度的傳導時滯，如果地產銷售未能快速復蘇，將對2H23的鋼材消費產生壓制。華泰證券認為地產銷售仍然是2H23鋼鐵行業復蘇與否以及復蘇力度的最核心變量，即使潛在的產量平控或在下半年實施從而對供給端產生有利影響。

風險提示：地產銷售恢復強于預期；行業生產紀律性表現強于預期。