意大利債券市場今年異乎尋常的平靜即將受到考驗，原因是該國主權債務評級可能被降至垃圾級，以及歐洲金融環境收緊可能導致借貸成本上升。

評級機構穆迪將在今日決定是否將意大利的主權債務評級從目前的Baa3進一步下調至垃圾級。而另外兩大評級機構標普和惠譽對意大利主權債務的評級目前都高于垃圾級：標普的評級為BBB;惠譽的評級同樣是BBB，且評級展望為穩定。

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穆迪曾在4月底表示，意大利是其追蹤的唯一一個有可能失去投資級評級的國家。在一份調查過去三十年中各國如何應對主權債務評級降為垃圾級的報告中，穆迪強調意大利這一歐元區第三大經濟體是可能面臨這一調整的主要候選人。Kelvin Dalrymple和Scott Phillips等分析師表示：“意大利是目前唯一一個主權評級為Baa3且展望為負面的國家。增長乏力和融資成本上升可能會進一步削弱意大利的財政狀況。”

不過，即使意大利能夠避免被穆迪降級，其他問題也會接踵而至。歐洲央行將很快要求歐元區銀行開始償還5000億歐元的疫情期間廉價貸款，意大利銀行占據了其中一大部分。此外，歐洲央行預計將不會在進一步加息的問題上退縮，該央行同時還在不斷縮減購債規模。

Candriam SA全球固定收益主管Nicolas Forest表示：“短期而言，一些風險事件令我們對意大利保持謹慎。盡管經濟增長已被證明具有彈性，但財政挑戰對意大利來說仍很重要，需要密切關注。”

數據顯示，衡量意大利債券風險的一個關鍵指標——十年期意大利國債和十年期德國國債的收益率差——今年一直穩定在190個基點左右，遠低于去年逾250個基點的高位。這是由于意大利最近的經濟增長，以及喬治婭·梅洛尼(Giorgia Meloni)領導下的政府較去年9月初上臺時投資者所預期的更嚴格的財政限制。

許多人將此歸功于歐洲央行去年推出的反金融碎片化工具TPI(Transmission Protection Instrument，傳導保護機制)。該工具用于應對使歐元區貨幣政策傳導面臨嚴重威脅的無序市場事態，避免成員國因加息導致息差大幅走闊對負債最重的國家造成嚴重打擊盡管該措施尚未實施，但它的存在似乎有助于限制地區借貸成本。

瑞穗策略師Evelyne Gomez-Liechti認為，如果沒有TPI，意大利和德國的十年期國債收益率差將在250-300個基點。花旗策略師估計，如果意大利的評級被下調，意大利和德國的十年期國債收益率差將擴大50個基點。

意大利目前需要的是更快的經濟增長，以減少其債務負擔。意大利目前的債務高達GDP的140%。另外，歐洲央行在過去一年已將利率提高了375個基點，并可能再提高50個基點，這意味著意大利償還巨額債務的成本將越來越高。

意大利主權債務評級被下調可能會讓意大利面臨退出債券指數的風險。花旗指出：“隨著市場迅速消化意大利被排除在債券指數之外的風險，意大利和德國的十年期國債收益率差可能大幅擴大。”

高盛經濟學家Filippo Taddei預計穆迪不會下調對意大利的主權債務評級。Filippo Taddei以及花旗策略師認為，隨著意大利經濟增長放緩和能源危機的風險逐漸消退，穆迪的評級展望有可能從負面上調至穩定。花旗預計，這可能會導致意大利和德國的十年期國債收益率差收窄10個基點。