(資料圖片)

國泰君安發布研究報告稱，本輪國內提前還貸潮的上行趨勢已接近觸頂，2023年下半年有望看到早償率的回落，對銀行股的壓制將明顯緩解。 在宏觀刺激政策預期升溫和中報業績有望超預期的催化下，繼續看好銀行股修復行情。個股方面，重點推薦江蘇銀行(600919.SH)、浙商銀行(601916.SH)。此外，也推薦前期受地產和城投壓制最明顯的強β品種成都銀行(601838.SH)、寧波銀行(002142.SZ)、招商銀行(600036.SH)、平安銀行(000001.SZ)和蘇州銀行(002966.SZ)。

國泰君安證券主要觀點如下：

三種提前還貸類型以及我國歷史上的提前還貸潮。該行將提前還貸歸類為三種：負債成本節約型，即為了減少利息開支而提前還貸；資產收益驅動型，資產價格或收益率上漲時帶來財富效應和置換需求，提前還貸增加。資產價格或收益下降時，居民也可能拿投資的資金提前還貸；資產負債表修復型，即面對未來的不確定性時，主動減少負債、提高儲蓄、降低投資。2011年以來，雖然有多次提前還貸潮，但都屬于負債成本節約型或資產收益驅動型。而2022年以來，在地產風險暴露、疫情等宏觀因素的影響下，我國首次出現了資產負債表修復型的提前還貸潮。

美國和日本的提前還貸潮表現有差異，我國目前的情形與日本更可比。美國的房貸定價以固定利率為主，且具備成熟的再融資流程，是負債成本節約型的典型案例。早償率的提升和房貸利率的下降基本同步變化，早償率高峰來得快去得也快。日本的房貸定價以浮動利率為主，且經歷過三種類型的提前還貸潮，與我國的可比性較好。其中，第二輪提前還貸潮為資產負債表修復型，提前還貸時間長，居民資產負債表修復進度緩慢。日本提前還貸潮時間長的原因有三個：貨幣政策節奏和力度失當；資產價格漲跌經歷了較長的周期；居民收入端受到的沖擊較大，資產負債表修復速度慢。

本輪提前還貸潮有望觸頂下降。綜合美國和日本的經驗來看，該行判斷在持續時間上：本輪國內提前還貸潮已接近觸頂，2023年下半年有望看到早償率的回落。主要的原因在于，相比日本，在貨幣政策力度、居民資產負債表修復進度、資產價格托底政策等方面均表現更好。同時，居民收入和就業受到的沖擊相對較小、恢復更快。

風險提示: 數據搜集和測算有誤；政策成效低于預期；城投風險超預期暴露。