招商證券發(fā)布研究報告稱，展望7月，隨著美聯(lián)儲加息擾動減弱及市場對經濟預期有望在政策支持下得以改善，預計北上資金有望延續(xù)凈流入。綜合考慮政策、流動性以及企業(yè)盈利拐點出現(xiàn)，7月A股有望在波折中震蕩上行。存量資金格局下，北上資金是重要邊際變量，預計北上資金修復強于融資資金，更有利于A股大盤風格；美債收益率高位震蕩、上行空間有限，疊加市場博弈政策預期，成長價值風格或相對均衡。

招商證券主要觀點如下：

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6月市場復盤：6月全球主要交易美聯(lián)儲暫停加息，市場對美聯(lián)儲降息預期推遲。大類資產上，全球股市普遍上漲，港股、日經>美歐>A股，外匯市場美元指數(shù)回落歐元英鎊走強但人民幣匯率調整，國內經濟基本面及預期較弱是主因。大宗商品方面，美聯(lián)儲鷹派表態(tài)推遲市場降息預期，貴金屬價格承壓，黃金白銀下跌。債市方面美債利率震蕩上行，中債利率小幅回落。A股方面6月一波三折，震蕩上行，大盤成長風格占優(yōu)，滬深300領漲，科創(chuàng)50下跌，大類行業(yè)上可選消費、周期、必選消費上漲，金融及醫(yī)藥下跌。

政策方面：6月國內降息，一系列擴大內需政策陸續(xù)推出，且國常會指出已研究一批政策措施，后續(xù)政策落地情況將影響經濟預期。另外，7月政治局會議在全年經濟工作安排和部署中發(fā)揮承上啟下的作用，市場往往會提前博弈政策預期。歷史經驗顯示，最近十年從7月初到政治局會議召開，萬得全A多上漲，市場的大小盤和成長價值風格并無明顯規(guī)律，會前一兩周煤炭、家電、機械、有色金屬等獲得超額收益概率高，或與政策預期有一定關系。

流動性方面：1)4-5月國內銀行體系超額流動性邊際收斂，央行二季度例會再次釋放加強逆周期調節(jié)的信號，若后續(xù)政策進一步提供流動性支持，將有利于改善宏觀流動性。

2)7月在美國的就業(yè)、通脹等數(shù)據(jù)公布前后，加息預期可能進一步修正，對A股產生階段性擾動，但考慮到當前美債收益率已經反映了近87%的加息概率，預計美債收益率和美元指數(shù)的上行幅度有限，其影響已經削弱。

3)扭轉人民幣匯率的關鍵在于市場對國內經濟和政策預期改善。7月政策落地情況和政治局會議可能成為一個觀察窗口，一旦預期改善有望帶動人民幣轉向升值。央行貨幣政策委員會二季度例會中提到，“綜合施策、穩(wěn)定預期，堅決防范匯率大起大落風險”，向市場傳遞出必要時央行將及時維護匯率穩(wěn)定的信號，這也有利于改善市場對人民幣匯率的預期。

股市資金面：展望7月，隨著美聯(lián)儲加息擾動減弱及市場對經濟預期有望在政策支持下得以改善，預計北上資金有望延續(xù)凈流入。而相比之下融資資金的修復可能相對緩慢，這將更有利于A股大盤風格表現(xiàn)。另外股票類ETF申購有望繼續(xù)貢獻增量資金。

市場情緒與投資者偏好：1)股債收益率差值指標逼近運行下軌，表明投資者風險偏好降至低位，歷史上該位置往往對應了股市的底部區(qū)間，A股安全邊際高；

2)6月交易熱度明顯提升的行業(yè)主要集中在兩大方向：一個是可能受益于擴內需政策支持的方向，包括汽車、機械設備、家電、輕工制造等板塊；另一個是人工智能產業(yè)趨勢下受益的TMT板塊。北上資金凈買入電子、電力設備等行業(yè)規(guī)模居前；

3)6月TMT板塊的減持規(guī)模擴大，但并未達到此前的危險臨界值。

風險提示：經濟數(shù)據(jù)和政策不及預期；海外政策收緊超預期。