(資料圖片僅供參考)

元大證券發(fā)布研究報(bào)告稱，自研產(chǎn)品和CDMO(醫(yī)藥領(lǐng)域定制研發(fā)生產(chǎn))業(yè)務(wù)是東曜藥業(yè)-B(01875)的雙重驅(qū)動(dòng)因素。

該行表示，公司致力于創(chuàng)新腫瘤藥物和療法的開發(fā)和商業(yè)化，其生物類似藥貝伐珠單抗(商品名：Pusintin?)于2021年第四季度在中國(guó)獲批上市，有望成為公司未來(lái)三年的主要銷售驅(qū)動(dòng)因素。公司還將利用其完全商業(yè)化的ADC(抗體偶聯(lián)藥物)生產(chǎn)車間來(lái)擴(kuò)大其ADC CDMO業(yè)務(wù)。

該行指出，公司的自研產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)強(qiáng)勁，CDMO業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大。受益于自研產(chǎn)品——Pusintin?、化藥仿制藥替莫唑胺膠囊(商品名：Tazian?)、進(jìn)口代理產(chǎn)品醋酸甲地孕酮口服混懸液(商品名：Megaxia?)——以及CDMO業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，公司2022年?duì)I收同比增長(zhǎng)479%至4.42億元(人民幣，下同)。其中，CDMO/CMO業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)35%至7254萬(wàn)元，共有45個(gè)項(xiàng)目(同比增長(zhǎng)114%)和46個(gè)新訂單(其中31個(gè)是2022年下半年的新訂單)。此外，公司2023年第一季度的營(yíng)收為1.33億元，同比增長(zhǎng)65%。

該行認(rèn)為，Pusintin?在中國(guó)的銷售額峰值可能達(dá)到10億元。Pusintin?是中國(guó)9款獲批的生物類似藥貝伐珠單抗的第7款。中國(guó)貝伐珠單抗市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將從2021年的88億元增長(zhǎng)至2030年的184億元。該市場(chǎng)已進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，2021-2025年復(fù)合年增長(zhǎng)率為14.9%。

該行預(yù)計(jì)，中國(guó)貝伐珠單抗市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)將主要受到越來(lái)越多采用具有成本效益的生物類似藥貝伐珠單抗的推動(dòng)。該行表示，假設(shè)生物類似藥貝伐珠單抗的市場(chǎng)占有率達(dá)到60%以上，2025年中國(guó)生物類似藥貝伐珠單抗的市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到100億元。憑借完善的銷售網(wǎng)絡(luò)和較低的生產(chǎn)成本，預(yù)計(jì)Pusintin?在中國(guó)的銷售額峰值可達(dá)10億元，市場(chǎng)份額為10%。

該行還認(rèn)為，公司有望受益于ADC CDMO業(yè)務(wù)。該行指出，ADC是由與細(xì)胞毒性有效載荷或藥物相關(guān)的抗體組成的復(fù)雜分子，具有比單克隆抗體更高的細(xì)胞毒性和比小分子藥物更高的特異性。為了減輕與ADC生產(chǎn)相關(guān)的挑戰(zhàn)，70%-80%的開發(fā)人員傾向于將ADC的生產(chǎn)外包給CDMO服務(wù)。

2022年，全球ADC合同生產(chǎn)市場(chǎng)規(guī)模為97.5億美元，預(yù)計(jì)從2023年到2030年將以12.9%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。該行指出，公司擁有國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的將抗體、ADC原料藥、ADC成品整合在同一工廠的ADC商業(yè)化生產(chǎn)車間，有助于緩解分階段生產(chǎn)帶來(lái)的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

該行表示，隨著自研產(chǎn)品和CDMO業(yè)務(wù)的持續(xù)銷售貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)公司2023年銷售額將超過(guò)5億元。公司目前的市值為2.27億美元，低于CDMO同行2.9億美元-33億美元的范圍;市盈率為3.62倍，低于CDMO同行6-35倍的市盈率區(qū)間。