B端戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，持續(xù)深耕管理式醫(yī)療模式領先優(yōu)勢，互聯(lián)網醫(yī)療領導者平安好醫(yī)生（01833）虧損逐步縮窄。

(資料圖)

智通財經APP了解到，8月24日，平安好醫(yī)生發(fā)布2023年上半年財報，實現(xiàn)收入22.2億元，毛利潤7.15億元，毛利率為32.2%，同比提升5.6個百分點，凈虧損同比大幅收窄47.2%至2.45億元。此外，期間公司LTM付費用戶數量4510萬戶，增加250萬戶，其中F用戶端付費用戶3810萬戶，增長11.7%，而B付費用戶390萬戶，增長32.4%，B端累計服務企業(yè)1198家，增加220家。

實際上，平安好醫(yī)生深入轉型發(fā)展，從互聯(lián)網醫(yī)療，到醫(yī)療健康生態(tài)，業(yè)務模式、產品及渠道端不斷升級，收入結構優(yōu)化，盈利能力持續(xù)改善，戰(zhàn)略2.0深化以來持續(xù)主動縮減低戰(zhàn)略協(xié)同性業(yè)務，對業(yè)績有一定影響，但已到收尾階段，中長期預期較好。

浦銀國際研報認為，平安好醫(yī)生將于2024年重回增長軌道，而2025年將實現(xiàn)盈虧平衡。對于這一點，平安健康在業(yè)績說明會上的答復是，有信心提前盈利上岸。

一、B端戰(zhàn)略成效顯著，管理式醫(yī)療模式加速滲透

智通財經APP了解到，2023年上半年，平安好醫(yī)生各項業(yè)務表現(xiàn)良好，醫(yī)療服務業(yè)務穩(wěn)健，實現(xiàn)收入10.34億元，占比收入提升至46.5%，健康服務由于業(yè)務戰(zhàn)略聚焦，收入受到影響，實現(xiàn)收入11.89億元，占比53.5%。往年看，醫(yī)療服務收入貢獻逐年提升，今年上半年相比于2020年度提升15.6個百分點。

醫(yī)療服務主要包括在線咨詢、轉診及預約掛號、住院安排、疾病診療及相關藥品及醫(yī)療器械銷售，健康服務則包括消費型標準化健康服務、線上商城以及應用程序的廣告服務，客戶群體均包括企業(yè)和個人。平安好醫(yī)生自2020 年中開始升級戰(zhàn)略2.0以來，兩大業(yè)務在渠道、產品及服務上都進行了戰(zhàn)略調整。

（一）渠道：深化F端聚焦B端

在渠道方面，在持續(xù)擴大平臺C端影響力同時，聚焦F（金融）端和B端企業(yè)群體。該公司依托于平安集團的綜合金融渠道，具有得天獨厚的競爭優(yōu)勢，F(xiàn)端戰(zhàn)略下取得收入10.78億元，逆勢增長12.6%。F端于過去12個月付費用戶超3800萬戶，在平安集團金融用戶中滲透率達16.6%。

B端主要通過B2C（企業(yè)客戶/員工）模式，形成了“易企健康”健康管理類產品體系。易企健康建立了以體檢+和健管+為核心的2大解決方案及“身心體檢”、“健康會員”、“福利商城”三大核心產品，打造企業(yè)、員工及其家庭真正需要、都能用到的新一代健康管理服務。期間B端戰(zhàn)略收入4.5億元，同比大增88.9%。

F端和B端戰(zhàn)略的持續(xù)推進，不斷優(yōu)化客戶結構，其中在B端，競品覆蓋率較低，市場潛力龐大，該公司滿足了不同企業(yè)的多元化需求，并實現(xiàn)全渠道的產品推廣，已成為行業(yè)的發(fā)展標桿。截止2023年上半年，該公司F端及B端的LTM付費用戶穩(wěn)定增長，而服務的企業(yè)客戶累計達到1198家，覆蓋390萬名企業(yè)員工及用戶，存量大型規(guī)模企業(yè)客戶續(xù)約率高達近90%。

（二）產品及服務：擁有獨特商業(yè)模式

在產品及服務方面，平安好醫(yī)生踐行“管理式醫(yī)療+家庭醫(yī)生會員制+O2O醫(yī)療健康服務”的獨特商業(yè)模式。在醫(yī)療服務業(yè)務，提供一站式家庭醫(yī)生會員服務，這是平安好醫(yī)生商業(yè)模式轉型核心，從追求用戶數量到用戶質量。一方面家庭醫(yī)生加強了對用戶的主動式、長周期健康管理，可對用戶提供全面、有效的醫(yī)療健康服務，另一方面用戶忠誠度更高，高粘性下對產品依賴度以及消費意愿也隨之提升。

實際上，家庭醫(yī)生會員服務以“1個家庭醫(yī)生+5大專業(yè)服務+1個會員健康檔案”為核心服務內容，按需為用戶匹配健康管理、亞健康管理、疾病管理、慢病管理、養(yǎng)老管理五大場景的資源，助每個用戶生成一個覆蓋其全生命周期的會員檔案。同時整合了O2O服務，截止2023年6月，該公司合作醫(yī)院近4000家，合作藥店達22.6萬家。

而在健康服務業(yè)務上，平安好醫(yī)生聚焦消費型標準化健康服務，以零售方式向個人或為僱員的利益以批發(fā)方式向企業(yè)客戶銷售健康服務包。體檢+和健管+服務為主要針對B端用戶的產品，期內體檢+累計服務的企業(yè)客戶數達722家，同比增長67.9%，而健管+累計服務企業(yè)客戶數達555家，同比增長46.8%。“健管+”與“體檢+”深受客戶認可，兩者的客戶累計重合數達129家，同比增長34.4%。

此外，該公司持續(xù)推進管理式醫(yī)療戰(zhàn)略，深度挖掘母公司在管理式醫(yī)療模式的經驗、科技、客群和資源優(yōu)勢，通過“金融+醫(yī)療健康”的服務組合共同打造有溫度的金融。同時也推出黑金卡服務，為用戶提供高品質、可信賴的一站式健康管理解決方案。

以案例來說，比如該公司與平安壽險共同推出的“臻享RUN”系列服務，全面、針對性地升級一站式醫(yī)療健康服務解決方案，這是該公司管理式醫(yī)療和“保險+健康管理”模式的重要探索，該產品用戶服務滿意度超98%。數據顯示，在平安集團近2.27億的個人客戶中，有近64%的客戶同時使用了醫(yī)療健康生態(tài)圈提供的服務。此外，去年以來，該公司主動縮減和管理式醫(yī)療戰(zhàn)略關聯(lián)度較低、盈利能力也較低的部分實物類業(yè)務，管理式醫(yī)療戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，已成為重要增長點。

二、政策及行業(yè)前景樂觀，有信心在2025年之前實現(xiàn)盈虧平衡

平安好醫(yī)生不斷優(yōu)化業(yè)務結構及盈利能力，2023年上半年，該公司毛利率為32.2%，保持上升趨勢，其中醫(yī)療服務毛利率較高，為42.9%，同比提升5.9個百分點，健康服務毛利率較低為22.9%，但縮減低盈利的細分業(yè)務后，毛利率呈現(xiàn)上升趨勢。費用方面，整體保持穩(wěn)定，期間銷售費用率及行政費用率（不包括研發(fā)費用）分別為20.3%及19.1%。

值得注意的是，隨著毛利率提升、費用率穩(wěn)定及優(yōu)化以及一次性費用影響消除，該公司虧損額逐步縮窄，上半年經調整的凈虧損為2.5億元，同比縮窄41.7%，虧損比率11.25%，縮窄3.87個百分點。

從行業(yè)來看，今年以來國家出臺了多項支持互聯(lián)網醫(yī)療政策，比如在3月中辦、國辦聯(lián)合發(fā)布《關于進一步完善醫(yī)療衛(wèi)生服務體系的意見》，就有提到發(fā)展“互聯(lián)網+醫(yī)療健康”；7月國家發(fā)改委發(fā)布關于恢復和擴大消費措施的通知，要求發(fā)展“互聯(lián)網+醫(yī)療健康”，逐步將符合條件的“互聯(lián)網+”醫(yī)療服務納入醫(yī)保支付范圍。

政策支持下，平安好醫(yī)生在渠道上快速擴張，該公司三大渠道中（F端、B端及C端），B端最為顯眼，企業(yè)健管市場龐大，據《中國人健康大數據》顯示，我國大城市白領職業(yè)人群的亞健康比例高達76%，然而大部分仍未主動進行健康管理，家庭醫(yī)生簽約率低于5%。招銀國際還提到，當前平安好醫(yī)生服務的企業(yè)客戶數量僅占平安集團商業(yè)生態(tài)企業(yè)客戶中的滲透率僅約3%左右，另外數據顯示，我國中國企業(yè)員工健康管理市場的潛在規(guī)模高達到3萬億元，B端上升空間巨大。

此外，該公司深入在O2O醫(yī)療健康服務，完善“到線、到店、到家/企”的服務網絡，進一步整合線下的醫(yī)療資源服務，打造一站式履約體系，開拓了全新的渠道模式。同時，該公司在行業(yè)率先提供一站式醫(yī)療服務，及創(chuàng)新推出管理式醫(yī)療模式，已成為醫(yī)藥電商轉型的典型范式，市場類似產品供給稀缺，無疑為其打開了市場成長空間。

作為醫(yī)療健康行業(yè)龍頭，大部分券商看好該公司的成長及盈利前景，其中華泰證券以及浦銀國際一致性預期該公司將于2025年將實現(xiàn)盈虧平衡。

綜合看來，平安好醫(yī)生持續(xù)深化戰(zhàn)略2.0轉型，聚焦B端客戶，在家庭醫(yī)生會員制+管理式醫(yī)療+O2O醫(yī)療健康服務模式下，深化渠道、產品及服務戰(zhàn)略升級，上半年業(yè)務結構不斷優(yōu)化，盈利能力顯著提升。在政策及行業(yè)高前景下，該公司具有較高的成長預期，同時規(guī)模化盈利可期，未來隨著步入盈利軌道，相信該公司估值也將迎來重估。