(資料圖片僅供參考)

0724政治局會議定調積極，將緩解市場對長期問題的擔憂，帶來中資股risk on。會議提到：(1)宏觀政策定調“逆周期調節與政策儲備”。(2)首提“適應供求關系發生重大變化的新形勢”“適時調整優化”，未提“房住不炒”。(3)擴內需聚焦“消費”“終端需求”“增大居民收入”。相比兩會，新提“電子產品、家居”大宗消費產業。(4)強調“民營投資”政策。

當下港股已然price in過多悲觀預期，地緣、宏觀、特別是對于長期問題的消化。(1)對長期問題較敏感的地產+消費，跑輸防御板塊公用事業+電訊的程度已相對極端；(2)我們構建的港股地緣風險溢價指數已處于歷史波動上限附近；(3)特別是，基于歷史大底長周期比較視角，從歷次恒指第一波反彈幅度VS恒指第一波反彈后回撤幅度來看，截至5月31日恒指到18000附近的回撤幅度已基本到達期望水平。

本輪risk on，港股彈性更大。政策契機是決定周期反轉的時刻與強度，特別是在海外資本開支周期筑頂之際，迎來國內穩增長信號加強，此前基于大洋兩岸宏觀底色對比的匯率變化有望改善，驅動宏觀交易資金的回補。

不論短期風險偏好，港股主心骨互聯網已迎戰略配置機遇。(1)基于商業模式和競爭格局優勢，即便是當前宏觀底色之下，互聯網已經呈現出強大的韌性——2季度在宏觀逆境之下，盈利預測逆勢上調；(2)在大洋彼岸再掀技術革命之際，中國互聯網相比美股科技龍頭PS估值折價已位于過去20年區間上沿。

維持港股“天亮了”，配置行業把握risk on機會！(1)外資反補流動性敏感：港股互聯網龍頭、可選消費(紡織服裝/食品飲料)(2)困境反轉內外需共振鏈條：地產、建材、新能源整車、家電、工程機械。

風險提示：政策推進不及預期，疫情惡化超預期，企業盈利不及預期。