全球風(fēng)險(xiǎn)最高的主權(quán)債券正處于上漲時(shí)期，因?yàn)槿A爾街投資者正從顯示出轉(zhuǎn)向市場友好政策跡象的國家尋求高收益。薩爾瓦多、尼日利亞和土耳其等國的垃圾級美元政府債券本月表現(xiàn)優(yōu)異，因?yàn)榛鸾?jīng)理進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)押注，以換取超額回報(bào)。現(xiàn)在的問題是，隨著主要央行重申降低通脹的承諾，新興市場的正統(tǒng)政策能否繼續(xù)吸引資本。
"這些資產(chǎn)仍有很大的上漲空間，" 91 UK Ltd.投資組合經(jīng)理Thys low表示，他指的是高收益主權(quán)債券。“但下一波漲勢可能更加艱難，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)將如何應(yīng)對全球流動性持續(xù)收緊仍存在不確定性。”
(資料圖片僅供參考)
高風(fēng)險(xiǎn)主權(quán)債券6月表現(xiàn)優(yōu)于投資級主權(quán)債券
由于主要央行將利率維持在高位，發(fā)展中市場資產(chǎn)難以走上分析師預(yù)測的2023年反彈之路。與此同時(shí)，新出現(xiàn)的政府違約數(shù)量已升至創(chuàng)紀(jì)錄水平，導(dǎo)致各方瘋狂加速主權(quán)債務(wù)重組進(jìn)程。
這就是本月高風(fēng)險(xiǎn)債券表現(xiàn)出眾的原因。到目前為止，新興市場的高收益?zhèn)?月份的回報(bào)率接近3%，其中最大的漲幅來自高度投機(jī)的CCC評級國家。與此同時(shí)，投資級主權(quán)債券本月幾乎沒有變化。
富國銀行策略師Brendan McKenna表示，從土耳其到尼日利亞等國，“轉(zhuǎn)向更正統(tǒng)、更有利于市場的政策，推動了主權(quán)債券近期的優(yōu)異表現(xiàn)。”“這一趨勢未來可能會在整個(gè)新興市場持續(xù)下去。”
隨著尼日利亞總統(tǒng)蒂努布(Bola Tinubu)采取一系列大膽的財(cái)政舉措，解除對該國貨幣的束縛，并取消長達(dá)數(shù)十年的成本高昂的燃料補(bǔ)貼制度，該國主權(quán)債券大幅飆升。
新當(dāng)選的土耳其總統(tǒng)埃爾多安(Recep Tayyip Erdogan)任命了兩位前華爾街銀行家來管理該國的財(cái)政，激發(fā)了人們對該國采取更正統(tǒng)政策的樂觀情緒，土耳其債券也隨之反彈。
即使是連續(xù)違約的阿根廷，其美元債券也在6月份出現(xiàn)上漲，因?yàn)橥顿Y者為該國即將舉行的總統(tǒng)選舉做準(zhǔn)備。在通脹率已超過100%且政府資金即將枯竭的情況下，阿根廷總統(tǒng)費(fèi)爾南德斯(Alberto Fernandez)已經(jīng)排除了競選連任的可能性，這為一個(gè)優(yōu)先考慮市場友好政策的新政府打開了大門。
與此同時(shí)，隨著主要央行保持鷹派立場，華爾街關(guān)于如何交易高風(fēng)險(xiǎn)新興市場的辯論也越來越激烈。美聯(lián)儲和歐洲央行都暗示有必要進(jìn)一步加息以抑制通脹，這再次引發(fā)了人們對全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。
在91 UK 的low看來，高收益新興市場資產(chǎn)的投資者可能會尋找能夠避免嚴(yán)重而痛苦的衰退的證據(jù)。
但國際金融協(xié)會經(jīng)濟(jì)學(xué)家Robin Brook和Jonathan Fortun表示，美國和全球經(jīng)濟(jì)仍有可能實(shí)現(xiàn)所謂的軟著陸，這將吸引投資者資本流入新興市場。
例如， Santander US Capital Markets LLC 拉丁美洲固定收益策略董事總經(jīng)理Siobhan Morden表示，薩爾瓦多就受益于過去幾周外部風(fēng)險(xiǎn)情緒的整體轉(zhuǎn)變。
權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)
當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)是這些信貸所固有的。其中許多債券仍處于或接近投資者認(rèn)為的低迷水平，因此最終違約的風(fēng)險(xiǎn)更大。
即使在6月份出現(xiàn)反彈之后，埃及的美元債券今年仍下跌了約10%。盡管與國際貨幣基金組織達(dá)成了一項(xiàng)協(xié)議，并讓當(dāng)?shù)刎泿刨H值，但該國的經(jīng)濟(jì)一直難以從疫情和俄烏沖突的影響中恢復(fù)過來。
但這并沒有阻止富蘭克林鄧普頓固定收益公司首席投資官Sonal Desai，她認(rèn)為這些債券具有價(jià)值。
“我要指出，前沿市場總是伴隨著風(fēng)險(xiǎn)，”她表示。“但我們?nèi)匀话l(fā)現(xiàn)有吸引力的機(jī)會，部分原因是一些估值太過極端。”
