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美國國債經歷了多年來最動蕩的一個季度，一季度回報率為2020年以來最好，交易員預計還會有更多的上漲。短期內，至少有三個因素對美國債券市場有利:一是日本投資者在新財年開始時可能會增加購買;美國政府票據和債券拍賣中斷一周;流入美國政府債券基金的資金也在不斷增加。

不過，這并不意味著它將是一個單向的市場。如果周五公布的美國月度非農就業報告強于預期，并重新點燃人們對美聯儲5月份將再次加息的預期，那么該報告可能會給市場帶來沖擊。在因假日美國交易時段縮短的情況下，該報告的影響可能會引起市場劇烈的波動。

當然，非農就業報告同樣有助于鞏固近期銀行業動蕩后形成的美聯儲降息的預期，這種情況也可能支撐投資者對美國國債的興趣。

T. Rowe Price投資組合經理Steve Bartolini表示，僅僅是今年貨幣政策放松的前景，就應該會給收益率帶來下行壓力，即使漲勢暫時耗盡。Bartolini說:“我們知道，如果經濟衰退來了，他們會大幅降息——他們就是這么做的。”

與此同時，美國國債市場自身的各種利好因素也可能對收益率構成下行壓力。根據道明證券的數據，過去8周，流入美國政府債券基金的資金總計430億美元。其次，未來一周的公債拍賣只限于短期國庫券，下一次有息券的公債拍賣要到4月11日，屆時將有3年期美國國債標售。

此外，日本財務省的數據顯示，從2月份開始，日本購買外國債券的數量有所增加。BMO Capital Markets策略師Benjamin Jeffery表示:“這應該會成為一個額外的需求來源，盡管不是突然產生的。”

美國國債第一季度的回報率為3%，這是由于2008年以來美國第一家銀行倒閉，引發了對美聯儲進一步加息可能性的重新評估，盡管通脹數據仍然居高不下。一季度的回報水平是自2020年第一季度以來的最高水平，當時新冠肺炎疫情的爆發引發了對避險資產的需求。

多數期限的美國國債利率在3月份跌至年內最低水平，短期債券利率領跌。市場走勢也不穩定，2年期美國國債利率在9個不同的交易日中上下波動至少20個基點。衡量美國國債波動率的廣泛指標ICE BofA MOVE指數達到了2008年金融危機以來的最高水平，而衡量2年期美國國債利率波動率的指標則攀升至40年來創紀錄水平。

上周五，美聯儲最偏愛的通脹指標PCE物價指數低于預期，債券收益率受到打壓，但仍脫離了本月早些時候的極低水平，因有跡象表明，美國銀行體系的危機已在一定程度上得到遏制。截至上周五，交易員認為美聯儲5月再次加息25個基點的可能性略高于二分之一。這比一周前幾乎為零的概率有所上升，但與硅谷銀行倒閉前的鷹派加息圖景相比，這是一個明顯的轉變，這讓市場動蕩不安。更值得注意的是，人們堅定地相信，官員們將在年底前降息，即使預計美聯儲將再加息一次。

現在所有人都在關注美聯儲是否會暗示繼續收緊政策的計劃，以及經濟數據和金融狀況是否會支持這一點。庫克(Lisa Cook)、梅斯特(Loretta Mester)和布拉德(James Bullard)等美聯儲官員將在未來一周發表講話。從銀行方面來看，有關貸款的新數據可能會讓人們了解，最近的危機是否正在蔓延到實際活動中——本周對高級信貸員的季度調查也可能會對此有所揭示。