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今年迄今為止，投資者已向美國固定收益交易所交易基金(ETF)注入逾200億美元投資資金。隨著債券市場有史以來最糟糕的一年塵埃落定，專注于安全和簡單的美國國債ETF吸引了大量資金。貝萊德美國固定收益ETF主管斯蒂芬·萊普利 (Stephen Laipply) 解釋了這種情況。以下是對話的一些要點。

Q：您如何看待今年剩余時間美債的固定收益?

A：這是一段崎嶇的旅程。去年的債券收益率為近40年來最糟。對應今年的債券收益率來說，這是是非常具有挑戰性的。資者現已經沉迷于“利率長期低，并可能永遠低”的想法。而去年這種想法發生了非常大的變化。投資者現期待這樣的想法，即2023 年，收益率能更高，可以對60/40投資組合中40的部分進行修復。然后突然間我們得到了一系列非常積極的數據，這讓每個人都重新思考。而我對此比較樂觀。利率可以達到多高是有限制的。

美聯儲將密切關注市場數據。我們一直認為通脹可能不會直線下降。這正是我們現在看到的情況。美聯儲可能會比最初預期的加息多一點，然后他們可能會將利率維持在該較高水平。市場將試圖在這里找到一個平衡。但我確信加息有限制，因為無論人們是否相信，最終這些加息措施將會對經濟產生影響。

Q：你們都在說，60/40的投資組合中在固定收益方面分配不足9%，現在是一次多年機會重新平衡組合。能否分享更多細節。

A： 如果回顧過去的十年，我們一直進行量化寬松政策。如果你看看10年期美債收益率觸底的地方，它是50個基點，這是非常了不起的，2年期美債的收益率最低點在10多個基點。因此，許多投資者決定退出市場。或者，他們必須承擔很多額外的風險才能獲得收益。因此，無論是在傳統組合中過度配重高收益債券(可能他們更喜歡更高質量的資產但必須要獲得收益)，還是投資另類資產和私人信貸、私募股權等，都是在公共固定收益市場中。

現在，投資者正在關注這個公共固定收益市場，意識到他們可以“修復”他們投資組合中40的部分，通過不同程度的降低風險來實現這一目標。因此，您不必在高收益債券中占據大多數，就可以獲得特定的收益目標。您可以分配到國債曲線的前端，并獲得在某些高收益市場看到的收益率。而這確實是一個機會，修復投資組合的本質，即分散你的風險資產。然后你會想，對于標普500指數的波動，我要持有什么來對沖它?一個非常簡單的方法是，“持有長期美國國債來對沖”，理由是如果股票市場下跌，長期國債收益率可能會反彈。

Q：美國債務上限問題是否影響了短期債券市場?你如何看待今年這個問題的發展?

A：我們曾經看到過這樣的情況，美國也曾經被降級過。現一些風險確被略微定價。這種擔憂在接下來到來的夏季可能會更加嚴重，這是一個關鍵時期。因此，我會說它還沒有明顯地影響到短期國債市場。未來可能有影響嗎?-當然。