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2月23日，凱大催化(830974.BJ)開啟申購，發行價格為6.26元/股，申購上限為47.5萬股，市盈率16.89倍，屬于北交所，國金證券為其獨家保薦人。

據招股書，凱大催化主要從事貴金屬催化材料的研發、生產和銷售，也提供貴金屬加工以及失效貴金屬催化材料回收服務，具備與下游客戶形成產品供應、失效產品回收的良性循環合作模式的能力。公司主要產品包括貴金屬前驅體、貴金屬催化劑，可廣泛應用于內燃機尾氣凈化、化工、氫能源等眾多行業領域。

貴金屬催化材料行業屬于國家鼓勵發展、重點支持的戰略性新興產業，并且在國六汽車尾氣凈化、氫燃料電池等產業，我國僅部分掌握貴金屬催化材料生產技術，迫切需要加快突破催化材料技術瓶頸，解決我國汽車產業和氫燃料電池產業技術發展的絆腳石。根據莊信萬豐數據，2021年全球鉑族金屬下游應用領域中，汽車尾氣凈化的市場規模占比約77.26%，化工領域的市場規模占比約為6.48%，系鉑族金屬的主要應用領域。國際化工巨頭占據了我國汽車尾氣凈化領域70%以上的市場份額，并占據了我國化工領域中高端市場的主要份額，基本占據了我國氫燃料電池的市場。

我國貴金屬催化材料的研究起步較晚，基礎較為薄弱，行業企業較為稀少，主要企業為公司、貴研鉑業、凱立新材和陜西瑞科等。凱大催化主要瞄準進口替代市場，以降低我國關鍵材料對國外的依賴程度，在國產化率低的汽車尾氣凈化、基礎化工等細分領域成為了國產貴金屬催化材料的主要供應商之一。

在汽車尾氣凈化領域，公司進入了威孚高科、寧波科森等國內主流機動車尾氣后處理系統廠商的供應鏈，并拓展至浙江達峰、臺州三元、凱龍高科等其他客戶，是國產汽車尾氣凈化領域的貴金屬前驅體主要廠商，主要競爭對手系莊信萬豐、賀利氏等國際化工巨頭。在基礎化工領域，公司進入了中國石化、中國石油、華魯恒升、萬華化學、誠志股份等大型石化企業的供應體系，是丁辛醇領域銠催化劑的主要供應商，基本替代了丁辛醇領域之前主要由莊信萬豐、優美科占據的市場。

財務方面，于2019年、2020年、2021年預計2022年6月30日止，公司實現營業收入分別為20.36億元、22.74億元、17.11億元、9.57億元。其中，公司實現凈利潤分別為5419.85萬元、7180.75萬元、6223.44萬元、4419.8萬元。

需要注意的是，公司客戶集中度較高，與下游細分行業市場的競爭格局相一致，其中，威孚高科是公司第一大客戶。2021年和2022年1-6月，公司對威孚高科的銷售收入下降，銷售占比降至50%以內。雖然公司持續致力于開拓除第一大客戶以外的市場、優化產品及客戶結構，但倘若未來公司對威孚高科的銷售金額下降的同時，其他客戶、市場開拓效果不及預期，將可能導致公司收入下滑的風險。