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2月23日，凱大催化(830974.BJ)開(kāi)啟申購(gòu)，發(fā)行價(jià)格為6.26元/股，申購(gòu)上限為47.5萬(wàn)股，市盈率16.89倍，屬于北交所，國(guó)金證券為其獨(dú)家保薦人。

據(jù)招股書(shū)，凱大催化主要從事貴金屬催化材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，也提供貴金屬加工以及失效貴金屬催化材料回收服務(wù)，具備與下游客戶形成產(chǎn)品供應(yīng)、失效產(chǎn)品回收的良性循環(huán)合作模式的能力。公司主要產(chǎn)品包括貴金屬前驅(qū)體、貴金屬催化劑，可廣泛應(yīng)用于內(nèi)燃機(jī)尾氣凈化、化工、氫能源等眾多行業(yè)領(lǐng)域。

貴金屬催化材料行業(yè)屬于國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展、重點(diǎn)支持的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，并且在國(guó)六汽車(chē)尾氣凈化、氫燃料電池等產(chǎn)業(yè)，我國(guó)僅部分掌握貴金屬催化材料生產(chǎn)技術(shù)，迫切需要加快突破催化材料技術(shù)瓶頸，解決我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)和氫燃料電池產(chǎn)業(yè)技術(shù)發(fā)展的絆腳石。根據(jù)莊信萬(wàn)豐數(shù)據(jù)，2021年全球鉑族金屬下游應(yīng)用領(lǐng)域中，汽車(chē)尾氣凈化的市場(chǎng)規(guī)模占比約77.26%，化工領(lǐng)域的市場(chǎng)規(guī)模占比約為6.48%，系鉑族金屬的主要應(yīng)用領(lǐng)域。國(guó)際化工巨頭占據(jù)了我國(guó)汽車(chē)尾氣凈化領(lǐng)域70%以上的市場(chǎng)份額，并占據(jù)了我國(guó)化工領(lǐng)域中高端市場(chǎng)的主要份額，基本占據(jù)了我國(guó)氫燃料電池的市場(chǎng)。

我國(guó)貴金屬催化材料的研究起步較晚，基礎(chǔ)較為薄弱，行業(yè)企業(yè)較為稀少，主要企業(yè)為公司、貴研鉑業(yè)、凱立新材和陜西瑞科等。凱大催化主要瞄準(zhǔn)進(jìn)口替代市場(chǎng)，以降低我國(guó)關(guān)鍵材料對(duì)國(guó)外的依賴程度，在國(guó)產(chǎn)化率低的汽車(chē)尾氣凈化、基礎(chǔ)化工等細(xì)分領(lǐng)域成為了國(guó)產(chǎn)貴金屬催化材料的主要供應(yīng)商之一。

在汽車(chē)尾氣凈化領(lǐng)域，公司進(jìn)入了威孚高科、寧波科森等國(guó)內(nèi)主流機(jī)動(dòng)車(chē)尾氣后處理系統(tǒng)廠商的供應(yīng)鏈，并拓展至浙江達(dá)峰、臺(tái)州三元、凱龍高科等其他客戶，是國(guó)產(chǎn)汽車(chē)尾氣凈化領(lǐng)域的貴金屬前驅(qū)體主要廠商，主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手系莊信萬(wàn)豐、賀利氏等國(guó)際化工巨頭。在基礎(chǔ)化工領(lǐng)域，公司進(jìn)入了中國(guó)石化、中國(guó)石油、華魯恒升、萬(wàn)華化學(xué)、誠(chéng)志股份等大型石化企業(yè)的供應(yīng)體系，是丁辛醇領(lǐng)域銠催化劑的主要供應(yīng)商，基本替代了丁辛醇領(lǐng)域之前主要由莊信萬(wàn)豐、優(yōu)美科占據(jù)的市場(chǎng)。

財(cái)務(wù)方面，于2019年、2020年、2021年預(yù)計(jì)2022年6月30日止，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為20.36億元、22.74億元、17.11億元、9.57億元。其中，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為5419.85萬(wàn)元、7180.75萬(wàn)元、6223.44萬(wàn)元、4419.8萬(wàn)元。

需要注意的是，公司客戶集中度較高，與下游細(xì)分行業(yè)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局相一致，其中，威孚高科是公司第一大客戶。2021年和2022年1-6月，公司對(duì)威孚高科的銷(xiāo)售收入下降，銷(xiāo)售占比降至50%以內(nèi)。雖然公司持續(xù)致力于開(kāi)拓除第一大客戶以外的市場(chǎng)、優(yōu)化產(chǎn)品及客戶結(jié)構(gòu)，但倘若未來(lái)公司對(duì)威孚高科的銷(xiāo)售金額下降的同時(shí)，其他客戶、市場(chǎng)開(kāi)拓效果不及預(yù)期，將可能導(dǎo)致公司收入下滑的風(fēng)險(xiǎn)。