開源證券發布研報稱，多數險企2023年1月壽險總保費收入同比承壓，2月新單同比有望改善。1月融資端數據較好利于支撐保險資產端邏輯，后續關注房地產等經濟數據。保險資負兩端改善有望貫穿全年，板塊估值仍有空間，首推估值空間仍較大且NBV預期邊際改善明顯的中國平安(601318.SH)和中國太保(601601.SH)，推薦受益于香港市場改善的友邦保險(01299)。

主要觀點如下

多數險企2023年1月壽險總保費收入同比承壓，2月新單同比有望改善

(資料圖)

2023年1月7家上市險企壽險總保費累計4850億元、同比-2.3%(同比未含陽光保險)，其中：中國平安+3.8%、新華保險(601336.SH)-1.9%、中國人壽(601628.SH)-2.5%、中國太保-5.7%、中國太平(00966)-6.9%、中國人保(601319.SH)-7.4%，僅中國平安1月壽險總保費收入實現同比正增長，預計主要受疫情及春節假期影響。考慮到疫情影響消退，2月迎來全面復工，負債端展業能力有所恢復，疊加2022年2月春節低基數，2023年2月新單同比有望改善，預計2023Q1上市險企NBV同比增速有望轉正；展望看，全年儲蓄型產品需求仍然將保持較高水平，保障型產品需求或隨居民收入預期共同修復。

中國人保人身險板塊新單、續期同比均承壓，主要受人保壽險拖累

中國人保人身險板塊2023年1月長險首年保費267.8億元，同比-11.5%，其中躉交保費192.3億元、同比-9.2%，期交首年保費75.5億元、同比-17.0%，主要系人保壽險長險首年承壓拖累，人保壽險2023年1月躉交122.6億元、同比-30.8%，期交首年70.4億元、同比-18.9%；人保健康躉交69.7億元、同比+101.9%，期交首年5.1億元、同比+23.0%。

2023年1月財險保費同比分化，短期車險或受乘用車銷量拖累

2023年1月6家上市險企財險保費收入1402億元、同比為+2.6%(同比未含陽光保險)，較12月的+3.6%微幅下降1.0pct，各家險企1月財險保費同比分別為：太平財險+26.0%(12月+9.3%)、太保財險+10.9%(12月+11.1%)、眾安在線+1.5%(12月+23.6%)、人保財險+1.2%(12月-0.9%)、平安財險-2.1%(12月+5.7%)。中汽協披露，2023年1月乘用車銷量同比-32.9%，同比降幅較2022年12月擴大26.3pct，人保財險1月車險保費同比+0.2%，較12月同比的+6.4%下降6.2pct，同時意健險同比+1.0%，較12月同比-37.7%明顯改善，責任險、貨運險同比承壓，或受到春節假期影響有所拖累。展望看，考慮到傳統燃油車購置稅優惠和新能源車補貼政策推出以及部分消費需求提前透支，乘用車銷售或于2023Q1短期承壓，拖累車險保費收入，隨后或將隨經濟復蘇有所修復。

2023年2月新單同比有望繼續改善，全年需求或繼續復蘇

短期內疫情影響消退明顯，對于負債端展業能力短期壓制解除，負債端展業能力已明顯恢復，疊加2022年2月低基數，2023年2月新單同比增速有望明顯改善，預計2023Q1上市險企NBV同比增速有望轉正。全年維度看，預計儲蓄型產品需求仍將保持較高水平和保障型需求有望隨居民收入預期共同回升疊加低基數，壽險NBV改善有望超預期。同時，負債端復蘇或出現地域分化，高凈值客戶相對集中城市需求回升或早于低線城市。1月融資端數據較好利于支撐保險資產端邏輯，后續關注房地產等經濟數據。保險資負兩端改善有望貫穿全年，板塊估值仍有空間，首推估值空間仍較大且NBV預期邊際改善明顯的中國平安和中國太保，推薦受益于香港市場改善的友邦保險。

風險提示：經濟復蘇不及預期;疫情超預期抑制線下活動。