美國債券市場終于消化了美聯(lián)關(guān)于利率的鷹派信息，而股市投資者在很大程度上繼續(xù)忽視這一點(diǎn)。盡管本周后半段市場情緒惡化，但股市仍未受到利率預(yù)期飆升的嚴(yán)重影響。在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然火熱的情況下，大量美聯(lián)儲(chǔ)官員威脅要進(jìn)一步加息，美國國債收益率再飆升，交易員提高了對(duì)基準(zhǔn)利率峰值的預(yù)期。然而，標(biāo)普500指數(shù)本周僅下跌0.3%，納斯達(dá)克100指數(shù)勉強(qiáng)上漲0.4%。
摩根大通策略師Marko Kolanovic表示，如果按照過去的市場走勢來看，2年期美國國債的重新定價(jià)意味著納斯達(dá)克100指數(shù)將下跌5%至10%，波動(dòng)性較大的科技股將下跌更多。
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然而，仍有彈性的股市與當(dāng)前的債券虧損背離，這是一種可能不可持續(xù)的發(fā)展。對(duì)于過去兩周搶購科技股的對(duì)沖基金經(jīng)理來說，這可能是個(gè)壞消息，對(duì)于仍在受去年債券股崩盤影響的平衡投資策略來說，這也不是個(gè)好兆頭。
高盛集團(tuán)投資組合策略資產(chǎn)配置主管Christian Mueller-Glissmann稱:“關(guān)鍵的風(fēng)險(xiǎn)是，我們正在應(yīng)對(duì)去年的情況重演。如果通脹風(fēng)險(xiǎn)高，宏觀波動(dòng)大，那么股票和債券都可能同時(shí)下跌。在這種看漲情緒轉(zhuǎn)變之后，這是我們的主要擔(dān)憂，我們可能會(huì)再次出現(xiàn)股債60/40經(jīng)典組合的下跌?！?/p>
這兩種資產(chǎn)年初均大漲，但由于近期出人意料的強(qiáng)勁就業(yè)數(shù)據(jù)、樓市數(shù)據(jù)和零售銷售數(shù)據(jù)，以及美聯(lián)儲(chǔ)更加強(qiáng)硬的言論，本月美國國債跌入谷底。與此同時(shí)，2月份美國股市卻基本持平，保持了20年來第二好的1月份的漲幅。
Wealth Enhancement Group高級(jí)副總裁兼金融顧問Nicole Webb表示:“我們不看好這種情況的可持續(xù)性，因?yàn)槲覀儧]有看到美聯(lián)儲(chǔ)在短期內(nèi)任何類型的政策轉(zhuǎn)向。”
這并不是說股市對(duì)此完全沒有反應(yīng)。以科技股為主的納斯達(dá)克100指數(shù)本周連續(xù)兩天下跌2.6%。而信貸市場中風(fēng)險(xiǎn)最高的部分出現(xiàn)了輕微的危機(jī)跡象。iShares iBoxx高收益公司債券ETF和SPDR Bloomberg高收益?zhèn)疎TF本周均下跌，均低于50日移動(dòng)均線。
人們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)股市無節(jié)制的上漲持懷疑態(tài)度，因?yàn)樗鼈冇锌赡艽碳はM(fèi)和價(jià)格上漲。目前，美國股市和經(jīng)濟(jì)都在蓬勃發(fā)展，通常是受歡迎的組合。然而，如果這個(gè)循環(huán)自行形成，好事太多便會(huì)過為已甚，特別是如果金融市場的彈性被視為阻止消費(fèi)者控制自己支出的因素之一的話。
股市投資者一直在押注“金發(fā)姑娘”式的經(jīng)濟(jì)前景，即到今年下半年，美國經(jīng)濟(jì)增長將保持彈性，通脹將迅速降溫。Mueller-Glissmann指出，這可能是錯(cuò)誤的。該經(jīng)濟(jì)學(xué)家說，美聯(lián)儲(chǔ)可以實(shí)現(xiàn)軟著陸，但他們也認(rèn)為，為了控制通貨膨脹，經(jīng)濟(jì)增長必須放緩。
Mueller-Glissmann稱：“如果美聯(lián)儲(chǔ)必須進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，那么經(jīng)濟(jì)增長放緩就會(huì)實(shí)現(xiàn)。市場對(duì)經(jīng)濟(jì)不會(huì)著陸的定價(jià)，我們肯定持相反的看法，因?yàn)檫@有點(diǎn)過于樂觀了。市場對(duì)通脹和利率的定價(jià)是錯(cuò)誤的。目前面臨的挑戰(zhàn)是，我們很容易對(duì)增長和通脹感到失望。”
高盛建議對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行防御性配置，包括買入看跌期權(quán)和增持現(xiàn)金，同時(shí)由于對(duì)利率上升的預(yù)期，也對(duì)債券采取減持頭寸。
