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強勁的非農就業數據引發了關于美國經濟軟著陸的猜想，但德意志銀行并不這么認為。德銀策略師Jim Reid表示，上周公布的非農數據肯定會降低上半年經濟衰退的風險；但對于今年晚些時候，情況并非如此。該策略師指出，歷史表明，在勞動力市場開始崩潰之前，你幾乎得不到經濟疲軟的警告；以史為鑒，在美國經濟衰退前的6個月里，失業率平均相當平穩，衰退往往是非線性事件。

Reid稱:“這一數據的發布肯定會降低上半年經濟衰退的風險。我們一直認為，考慮到通常的政策滯后和仍然存在的過剩儲蓄，2023年上半年美國經濟就衰退有點早，這一數據可能有助于支持這一觀點。然而，現在強勁的勞動力市場是否降低了今年晚些時候開始衰退的風險?從表面上看，確實如此，但歷史表明，在勞動力市場開始崩潰之前，你幾乎得不到經濟疲軟的警告?！?/p>

下圖顯示了美國經濟衰退前6個月、衰退前1個月、衰退后第一個月和衰退最后一個月的失業率。

盡管美國1月非農就業新增51.7萬人，遠超市場預期，且失業率達3.4%，為1969年5月以來最低水平，也低于市場預期，但Reid表示:“在美國經濟衰退前的6個月里，失業率平均相當平穩。在平均持續約9個月的衰退中，失業率上升的中位數為3個百分點。因此，衰退往往是非線性事件。這次不一樣嗎?很明顯，職位空缺仍然很高，樂觀者認為這將有助于防止失業率在經濟放緩時大幅上升。考慮到新冠疫情后重新招聘的難度，企業可能也會傾向于囤積勞動力。不過，如果經濟衰退來臨時，企業獲利下滑，考驗就會到來。然后我們將看看這次勞動力市場是否有所不同?！?/p>