在經歷了兔年“開門紅”后，港股近日突遭“倒春寒”，三大指數大肆回調，其中恒生科技指數表現最差，1月30日單日大跌近5%，權重科技股阿里巴巴-SW(09988)跌超7％，騰訊控股(00700)大跌6.7%失守400港元大關，小米集團-W(01810)、快手-W(01024)、京東集團-SW(09618)均跌超5%。多家機構分析其主要原因有二，一是春節大漲期間的部分資金獲利回吐，二是疫后時代及業績預期的重要觀察窗口期。除此之外，還有南下資金回流A股的意愿近期較為強烈以及海外憂慮美股衰退風險顯現等原因。

大漲行情后調整 部分資金獲利回吐

其實，從2022年11月初算起，近60個交易日內，港股已然經歷了一段上漲黃金期，其中恒生科技指數累計漲幅近59%。在兔年的首個交易日中，港股突然來了個“深蹲”，對此，多家機構紛紛表示，此次港股市場的下跌屬于大幅上漲之后正常調整，大漲之后港股短期內或有反復。

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國海證券分析師黨崇鈺表示，對港股持續上漲、漲幅過快過大沒有利空也會下跌的擔憂，尤其是港股點位到達了2022年2季度的高點阻力位，但是該行認為經過測算港股距離目標點位仍有上升空間，2023年港股有可能回到俄烏沖突之前的點位。需要特別強調的一點是，港股的流動性弱于A股，上漲和下跌可能波動都相對較大，在上漲邏輯破壞之前，不宜盲目看空。

恒生前海港股通精選混合基金經理邢程也表示，港股市場由低點反彈至目前已累積了不小的漲幅，前期市場反彈幅度較大、速度較快，交易結構上景氣程度較高的互聯網、消費、新能源、汽車等成長板塊短期較為擁擠，交易占比較高，因此存在部分資金獲利了結的壓力，也進一步加劇了今天市場整體的震蕩幅度。

疫后時代及業績預期重要觀察窗口期

首先，隨著多地疫情過峰后出行旺盛、消費回暖，特別是在春節期間，消費股復蘇趨勢明顯，隨著后續預期兌現，近日大消費行業出現獲利兌現壓力。加上節前以炒復蘇預期為主，節后需要對業績進行驗證，投資者在此期間難免會有對經濟預期無法驗證的擔憂。

就消費而言，華泰證券指出，從春節高頻經濟指標來看，服務型消費、出行鏈復蘇預期兌現，但消費復蘇并未走完，商品型消費、地產鏈復蘇的預期有望成為消費復蘇下一階段的主線。黨崇鈺也認為，2023年春節期間短期的經濟運行情況不能改變全年經濟逐步修復的大趨勢，2023年春節之后還有五一假期、暑運高峰等，出行鏈和線下消費全年也會有持續的邏輯。

再者，不管是基于防疫政策改變導致經濟預期扭轉的春季行情，還是從日歷效應考慮的春季行情，2023年2月仍然是業績真空期，很多預期無法被證偽，投資者情緒和經濟預期依然可以對股市起正面作用。1季度行情更重要的是經濟預期，預期往往和投資者情緒相伴，即使不能驗證業績也還沒有臨近業績見光。

南下資金回流及美股衰退風險顯現

除了上述觀點外，華泰證券從AH溢價角度分析指出，AH溢價節后天然彌合，截至1月27日，AH溢價為129，下降至2015年以來中位數以下。港股相對于A股的性價比降低，南下資金回流A股的意愿近期較為強烈。根據該行的模型指示，AH溢價仍在合理點位附近，殘差暫未觸發港股向A股配置的指示，南下資金2022Q4持倉及主動型外資流入規模距離2021年Q1牛市頂點仍具有較大空間，有望支撐港股后續行情。

除此之外，海外憂慮美股衰退風險顯現或許也是此次港股大跌的原因，小摩稱美股年初的大漲行情將消退，衰退風險只是推遲了；匯豐投資管理料美國經濟轉衰會促使美聯儲更早降息，年內恐下調100個基點。

港股漲幅趨于理性2023年可期待擁抱“戴維斯雙擊”行情

對于后市，華泰證券認為，港股大跌并非為市場對于港股長期預期變化導致，短期回調打開配置空間，中長期來看，港股DDM三因子邏輯轉順的趨勢不變，仍看好港股修復至2022年2月中旬位置，后續關注實際經濟動能尤其是地產鏈、商品消費相關場景的修復。

大成恒生科技ETF基金經理冉凌浩指出，如果說，之前的上漲是“漲預期”，那么現在這個階段，將慢慢過渡到對業績和真實數據的驗證。因此，接下來的漲幅會更加趨于理性。整體來看，港股已經處于具有較大投資價值的區域，還會有上升空間。從板塊上看，成長類、科技類個股的優勢將持續。

匯豐晉信基金海外投資部總監、基金經理程彧認為，展望整個2023年，港股市場或將迎來盈利和估值的雙重修復，因此2023年可以期待擁抱“戴維斯雙擊”行情。