(資料圖片僅供參考)

1月16日，國泰君安發(fā)布研報稱，A股存在明顯的“跨年行情”。國泰君安表示，考慮到抑制性政策的轉(zhuǎn)折、疫后開放世界的臨近以及中下游利潤率重新擴張，判斷2023年中國將邁入新一輪需求回暖、資產(chǎn)回報率改善、盈利預(yù)期提升的周期。鑒于此，國泰君安表示看好需求（內(nèi)生的修復(fù)）與供給（補庫）以及海外逐步放緩的金融條件耦合，建議布局“跨年行情”疊加跨年配置帶來的投資機會。行業(yè)配置上，當(dāng)前變化最大，阻力最小的方向在于預(yù)期處于底部并且將受益于經(jīng)濟預(yù)期改善和政策周期回暖的順經(jīng)濟周期的價值股，推薦：金融（券商、銀行）、消費（食品飲料、酒店、旅游/免稅、航空）與地產(chǎn)鏈（建材、建筑、家具、家電）。

國泰君安分析稱，“跨年行情”背后的三大驅(qū)動因素。一是風(fēng)險偏好階段性抬升，國內(nèi)既有12月中央經(jīng)濟工作會議，又有3月將至的全國兩會，政策預(yù)期總體偏高；海外適逢年末重要節(jié)日，地緣政治關(guān)系相對緩和。二是盈利預(yù)期上修博弈，年初開啟披露年報業(yè)績預(yù)告，預(yù)喜比例的偏高，疊加盈利的超預(yù)期引發(fā)博弈。三是流動性的邊際催化：宏觀視角上，央行為應(yīng)對節(jié)日期間的資金面需求與維穩(wěn)，會在公開市場進行較大力度的流動性投放。同時，亦有較大概率的降準(zhǔn)等，進一步釋放增量資金。微觀視角上，公募、險資和外資等增量籌碼顯著進入A股市場。

本輪“跨年行情”有何不一樣？國泰君安認(rèn)為，一是地產(chǎn)政策加碼，行業(yè)預(yù)期修復(fù)。隨著政策層面從信貸、債券和股權(quán)三個融資主渠道支持地產(chǎn)企業(yè)拓寬融資途徑，地產(chǎn)信用風(fēng)險有望階段性緩和。與此同時，需求端政策有望繼續(xù)加碼，預(yù)計2023年地產(chǎn)銷售和投資增速均有望回升，行業(yè)逐漸企穩(wěn)。二是首輪疫情達(dá)峰，消費需求漸起。2022年以來，防控嚴(yán)格指數(shù)的抬升曾一度抑制消費者信心。管控的放開有助于消費者信心的恢復(fù)以及消費場景和半徑的擴大。三是中下游利潤修復(fù)通道有望開啟。2020下半年以來，受成本端擠占的影響，中下游利潤受到較大侵蝕，因而估值維度也經(jīng)歷顯著拖累。隨著政策重心從供給側(cè)轉(zhuǎn)換到需求側(cè)，由于科技制造與消費的提振，可以帶來中下游利潤的改善，由此，看好未來市場估值中樞的修復(fù)與提升。