隨著光伏產業鏈全面爆發，創維集團（00751）迎來股價放量增長。截至1月9日收盤，公司股價為5.13港元，連續三個交易日累計漲幅約52.23%，成交額達9.31億港元。
創維集團股價強勢拉升的原因，與其戶用光伏業務的高增長有關。天風證券研報指出，創維集團自2020年起布局戶用光伏市場，并且依托家電業務成熟的下沉市場經銷商體系，迅速躍居行業龍頭地位。此外，公司開啟經營性租賃新模式，農戶承債壓力消減，戶用光伏業務增長有望進一步加速，為公司開啟第二成長曲線。
切入戶用光伏高景氣賽道開啟第二成長曲線
(資料圖)
創維集團深耕家電業務34年，擁有成熟的下沉市場經銷商搭建與管理體系，2020年借此入局戶用光伏市場，以能源物聯網為依托，搭建智慧清潔能源全流程資產開發建設運營管理平臺。
創維集團攜手華夏金租，構建“光伏+惠民金融+數字科技”的商業模式。公司作為電站建設方和后期運維方，聯合資金提供方華夏金租，為農戶提供電站融資租賃或經營租賃服務。
此外，農戶在安裝電站首年，可免費額外獲贈創維旗下價值千元以上的家電產品。公司聯合家電業務推出“光伏+”模式，為創維光伏在下沉市場的拓展實現進一步的賦能。
得益于下沉市場的拓展，創維集團新能源業務增長迅猛，躍居全國戶用龍頭。2022上半年實現收入42億元，已超過2021全年收入，同比增長407%。同時截至2022上半年，公司已實現運營且并網發電的家庭戶用光伏電站新增超過5萬戶，累計建成并網運營的戶用光伏電站超過10萬座，分布式光伏電站裝機總量規模躍居行業龍頭之一。
此外，2022年經營性租賃新模式開啟，農戶承債壓力消減，戶用光伏業務增長有望進一步加速。公司戶用模式從融資租賃模式轉為經營租賃模式，農戶建設光伏不再需要承債，“征信”擔憂徹底消除，有望進一步刺激戶用光伏業務增長加速。
戶用光伏屬于C端下沉市場，進入高速發展階段。2019年后在“531”補貼退坡但戶用單獨補貼、組件成本下降、尤其是整縣推進等多重因素影響下，戶用分布式光伏的內部收益率（IRR）已具備一定的比較優勢，大幅增加市場投資熱情，其新增裝機量在三類模式中的占比也在近三年從18%升至41%。隨著組件價格的下調，戶用光伏市場有望逐步放量。
根據市場趨勢，科爾尼認為，2025年以前戶用光伏會在政策和盈利性提升驅動下大幅提速，后期隨著整縣推進結束，預期2025-2030增速會略有放緩。保守預計中國市場到2030年將累計增加戶用光伏超過300GW，市場空間廣闊。
創維集團憑借較強的依托家電業務積淀的品牌力和渠道能力，有望開啟第二增長曲線。據披露，截至2022年三季度，創維集團分布式光伏電站裝機總量規模仍為行業前列，已實現運營且并網發電的家庭戶用光伏電站新增超過10萬戶，累計建成并網運營的戶用光伏電站超過15萬座。
多媒體業務夯實基本盤高端化是看點
除了新能源業務之外，多媒體業務仍是業務基本盤。2019-2021年收入比重持續保持在50%以上。2021年公司多媒體業務收入為273.7億元，兩年年復合增長率為12.8%。2022上半年受全球疫情影響疊加原材料成本上漲，多媒體業務收入108.48億元，同比下降15%，收入占比為44.7%。
隨著中國彩電行業進入存量市場，市場格局已基本穩定，2021年前十大品牌銷量市場份額總和達88%。2022上半年，創維電視在中國市場銷售額市占率位居第二。創維集團2018-2020年業務保持相對穩定，2020年實現收入400.93億元，兩年年復合增長率為1.4%。
隨著電視在中國家庭的普及率接近100%，電視市場的銷量下滑趨勢已難以扭轉。好消息是市場結構正在出現變化，呈現出“越大賣得越好”的趨勢。主攻高端市場，靠金字塔頂端的OLED產品去拉動底部的LCD電視，使得創維集團的智能電視呈現量降價升態勢。2021年公司智能電視系統銷售22.89億元，占總收入44.9%，較2020年占比下降6.9個百分點，公司在中國和海外市場智能電視系統收入分別下降15.9%、19.7%，公司通過提升高端產品銷量占比、及不斷推出新品拉升業務收入，2021年在中國電視市場，創維及酷開按收入口徑市占率分別排名第2及第16。
而得益于公司在中國市場將重心轉移至OLED等高端電視產品，2021年公司的智能電視平均單價大幅上升，達到2027元/臺,同比漲幅超過20%。伴隨高端化戰略持續推進，公司智能電視業務有望構筑公司增長基本盤。
值得關注的是，面板價格逐步回落，帶動公司智能電視盈利回升。據奧維睿沃數據，面板價格自2021第四季度開始逐步回落，推動集團國內智能電視業務毛利率提升。2022上半年集團國內智能電視業務毛利率為23.60%，較2021全年毛利率提升5.10個百分點。簡言之，面板價格回調有望增厚公司多媒體業務盈利能力。
彩電行業不再是“大水大魚、大開大合”的高速增長藍海時代，創維集團的走量系列產品銷量銳減，僅憑不能放量的高端化的智能電視要達成營收規模千億元的目標，恐怕難度不小。
因此，挖掘多級增長曲線，成為創維集團的當務之急。而入戶用光伏高景氣賽道，伴隨商業模式優化，業務拓展速度維持高位，或許能帶領創維集團迎來增長的第二曲線。
