東莞證券發布研究報告稱，11月疫情擾動下快遞件量遇冷，長期來看快遞需求增長階段性趨緩，通達系等快遞龍頭亦開啟對產品價格結構的調整，低價競爭的可能性繼續下降。近期國內疫情爬坡導致快遞運力嚴重短缺，考慮到各地達峰時間不一及淡季到來，短期內快遞數據或承壓，預計春節后多地完成達峰將帶動快遞供給回暖。東莞證券表示，建議關注當前具有估值優勢的順豐控股(002352.SZ);以及圓通速遞(600233.SH)、韻達股份(002120.SZ)等。

事件：郵政局發布2022年11月快遞發展報告與11月郵政行業運行情況。

【資料圖】

東莞證券核心觀點如下：

11月快遞數據遇冷。

根據國家郵政局測算，2022年11月全國快遞發展指數為338.7，同比增長1.2%，上期為358。其中，服務質量指數為481.3，同比上升13.3%;發展規模指數、發展能力指數、發展趨勢指數分別為393.3、234.6、58.7，同比分別下降6.4%、3.7%、28.3%。服務質量指數明顯改善，快遞行業從價格競爭向服務競爭快速過渡。據國家郵政局統計，1-11月份快遞業務累計完成業務量達1002.1億件，同比增長2.2%;快遞業務收入累計完成9569.8億元，同比增長1.6%。其中，11月快遞業務累計完成業務量達103.5億件，同比下降8.7%;快遞業務收入完成978.5億元，同比下降9%;行業單票收入約9.45元。

網購滲透率創新高但雙十一件量下滑。

2022年11月社零消費總額為38615億元，同比下降5.9%，11月實物商品網上零售額占社會消費品零售總額的比重達27.1%，環比提升0.9個百分點創下新高。11月1日至11日，快遞包裹處理量達42.7億件，上年同期為68億件，同比下降37.2%。11月1日及11日雙峰快遞包裹處理量超5億件，而上年同期峰值分別為5.69億件、6.96億件，雙十一期間總快遞量與峰值快遞量均出現明顯下滑。東莞證券認為主要系國內疫情擾動、多地物流網路不通暢且部分網點處于封控階段導致供給不足。雙十一快遞需求增長階段性趨緩，促進快遞業轉型提質提價。

通達系快遞票均收入提升，韻達快遞量受疫情影響仍較大。

2022年11月，順豐、韻達、申通、圓通快遞業務量分別為10.57億件、14.80億件、12.08億件、16.28億件，同比分別+2.92%、-21.40%、+2.20%、-6.70%。1-11月，快遞與包裹服務品牌集中度指數CR8為84.6，較1-10月下降0.2。票均收入分別為14.87元、2.88元、2.62元、2.72元，票均收入同比分別-6.01%、+21.01%、+6.50%、+5.02%。在疫情拖累下，11月通達系快遞單票收入略有提升，韻達快遞量下滑仍嚴峻。

投資策略：11月疫情擾動下快遞件量遇冷，長期來看快遞需求增長階段性趨緩，通達系等快遞龍頭亦開啟對產品價格結構的調整，低價競爭的可能性繼續下降。近期國內疫情爬坡導致快遞運力嚴重短缺，考慮到各地達峰時間不一及淡季到來，短期內快遞數據或承壓，預計春節后多地完成達峰將帶動快遞供給回暖。建議抓緊低位布局機會，看好通達系快遞盈利能力改善與順豐產品結構持續調整優化。推薦當前具有估值優勢的順豐控股(002352.SZ);關注圓通速遞(600233.SH)、韻達股份(002120.SZ)等。

風險提示：(1)行業競爭格局尚未固定，在龍頭普遍提質提價的情況下新進入者可能再次挑起價格戰以換取市場份額。(2)行業政策變化可能引起行業格局變動。(3)快遞行業受疫情影響較大，新冠散點疫情反復擾動可能導致快遞物流受阻。(4)宏觀經濟波動可能對居民消費意愿產生影響，從而降低網購快遞需求等。