早在九月份，迪士尼(DIS.US)前CEO查佩克曾告訴投資者，該公司沒有興趣出售ESPN。事實(shí)上，他似乎熱衷于在公司的體育產(chǎn)品組合中增加押注。但是，隨著艾格重新回到迪士尼擔(dān)任CEO，這可能會引發(fā)該公司戰(zhàn)略上的重大轉(zhuǎn)變。

周二，富國銀行媒體分析師Steven Cahall發(fā)布的一份研究報(bào)告中稱，他認(rèn)為迪士尼可能會在2023年底之前將ESPN和ABC分拆成一家獨(dú)立的公司，使迪士尼成為一家“純粹的知識產(chǎn)權(quán)公司”，從漫威、星球大戰(zhàn)和皮克斯等特許經(jīng)營的知識產(chǎn)權(quán)中產(chǎn)生多種收入來源。

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Cahall表示：“我們認(rèn)為，艾格回到迪士尼后準(zhǔn)備進(jìn)行重大變革。在短期內(nèi)，我們認(rèn)為他及其主要報(bào)告的重點(diǎn)會在內(nèi)容和成本合理化上。然而，從長遠(yuǎn)來看，我們預(yù)計(jì)，會對投資組合的重塑進(jìn)行更深入的思考。回顧一下，艾格將迪士尼打造成了今天的模樣，即一個(gè)具有全球規(guī)模的特許經(jīng)營知識產(chǎn)權(quán)領(lǐng)導(dǎo)者，而ESPN既不是自有知識產(chǎn)權(quán)，也不像迪士尼其他部門那樣具有全球性。隨著線性電視和體育趨勢與核心知識產(chǎn)權(quán)相背離，我們認(rèn)為將其分拆越來越合乎邏輯。”

Cahall的觀點(diǎn)是，當(dāng)涉及到體育節(jié)目時(shí)，迪士尼實(shí)際上并不擁有基礎(chǔ)內(nèi)容，且體育節(jié)目在國際上的傳播并不那么順利。他還認(rèn)為，“投資者越來越不喜歡”在他們的財(cái)務(wù)模型中計(jì)算公司的線性電視業(yè)務(wù)下降的速度，即使是在直接面向消費(fèi)者的流媒體業(yè)務(wù)改善的時(shí)候。

他補(bǔ)充稱：“考慮ESPN分拆的理由不是金融工程，而是投資組合的改進(jìn)，線性節(jié)目主要是體育節(jié)目和國內(nèi)節(jié)目，而(流媒體)是全球性的，并可以從自有的特許經(jīng)營知識產(chǎn)權(quán)中受益。這些知識產(chǎn)權(quán)直接與主題公園體驗(yàn)、消費(fèi)產(chǎn)品和游戲相關(guān)聯(lián)。體育沒有這些輔助性的變現(xiàn)模式。”他表示，迪士尼的核心“是一家擁有變現(xiàn)推動(dòng)力的特許經(jīng)營知識產(chǎn)權(quán)公司”，而ESPN是“一家為體育聯(lián)盟創(chuàng)造價(jià)值的分銷企業(yè)”。

Cahall總結(jié)道：“鑒于媒體消費(fèi)的演變，迪士尼和ESPN沒有什么理由繼續(xù)在一起。”

盡管如此，Cahall認(rèn)為，迪士尼仍有一些工作要做，以便為潛在的分拆做準(zhǔn)備。

首先，Cahall發(fā)現(xiàn)，ESPN/ABC的組合占公司整體自由現(xiàn)金流的100%以上。他認(rèn)為，作為一個(gè)先導(dǎo)性的舉措，ESPN將推出獨(dú)立的流媒體服務(wù)，他認(rèn)為在一個(gè)加速取消有線電視服務(wù)的世界里，這一舉措早就該推出了。

他還認(rèn)為，迪士尼“需要在成本合理化方面下功夫”。他認(rèn)為迪士尼應(yīng)該考慮將其在流媒體服務(wù)Hulu的三分之二股份出售給康卡斯特，后者擁有另外三分之一的股份。康卡斯特CEO布萊恩·羅伯茨已經(jīng)明確表示，如果迪士尼想要出售股份，并且雙方達(dá)成協(xié)議，他將購買剩下的股份。

Cahall補(bǔ)充指出，出售Hulu股份將“支撐資產(chǎn)負(fù)債表，緩解債務(wù)評級機(jī)構(gòu)的擔(dān)憂”。他的觀點(diǎn)是，通過分拆，迪士尼可以專注于知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略，而ESPN可以弄清楚如何對體育進(jìn)行定價(jià)和變現(xiàn)，“這越來越棘手了”。Cahall斷言，投資者可以建立自己的投資組合，并且迪士尼內(nèi)部的ESPN是一個(gè)“隨著時(shí)間的推移，其邏輯聯(lián)系越來越少”的投資組合。

在過去的一年內(nèi)迪士尼股價(jià)不斷下跌，近期一度觸及52周低點(diǎn)85.41美元。截至周二收盤，該股收漲1.47%，報(bào)87.037美元。